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>> 方正證券-恒逸石化(000703)事件點(diǎn)評(píng):現(xiàn)金收購杭州逸暻,海寧新材料建設(shè)加速-190426
上傳日期:   2019/4/30 大?。?/td>   455KB
格式:   pdf  共4頁 來源:   方正證券
評(píng)級(jí):   強(qiáng)烈推薦 作者:   李永磊
下載權(quán)限:   此報(bào)告為加密報(bào)告
逸暻的資產(chǎn)主要是  2017  年  4  月  6  日通過拍賣  5  折購得浙江紅劍的破產(chǎn)清算資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)化纖資產(chǎn)部分,成本較低目前逸暻已經(jīng)完成了資產(chǎn)整合以及技改,目前處于前期生產(chǎn)階段,產(chǎn)能尚不穩(wěn)定,預(yù)計(jì)  2019  年下半年產(chǎn)能趨于穩(wěn)定。
        2018  年,逸暻實(shí)現(xiàn)銷售收入  45.2  億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.9  億元。
        2019Q1,逸暻實(shí)現(xiàn)銷售收入  12.3  億元,凈利潤  0.2  億元。  以  2019  年  3  月  31  日為基準(zhǔn)日對(duì)杭州逸暻的市場價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,其凈資產(chǎn)賬面值為  5.8  億元,評(píng)估值為  8.1  億元,評(píng)估增值率為  39.64%。評(píng)估增值的主要原因?yàn)闅v史取得成本較低,杭州逸暻化纖有限公司具有現(xiàn)時(shí)產(chǎn)能,生產(chǎn)技術(shù)符合環(huán)保要求,隨著落后產(chǎn)能的不斷出清,需求端的穩(wěn)步上升,此次收購的未來盈利較為可觀。
        2.恒逸石化擬變更募集資金  15.63  億元,用于現(xiàn)金收購逸暻100%股權(quán)和海寧新材料建設(shè)
        公司  2018  年  12  月在境內(nèi)非公開發(fā)行的  2.13  億股普通股,共募集資金為人民幣  29.5  億元,資金已于  2019.1.29  到位。募集資金原定用于嘉興逸鵬年產(chǎn)  50  萬噸差別化功能性纖維提升改造項(xiàng)目(投資總額  9.8  億元)、逸鵬智能化升級(jí)改造項(xiàng)目(投資總額  2.18  億元)、逸鵬差別化纖維節(jié)能降耗提升改造項(xiàng)目(投資額  0.85  億元)以及太倉逸楓的年產(chǎn)  25  萬噸環(huán)保功能性纖維升級(jí)改造項(xiàng)目  (二期投資額  14.5  億元,進(jìn)度較慢)、逸楓的智能化升級(jí)改造項(xiàng)目(2.1  億元)。
        目前,用于太倉逸楓的  2  項(xiàng)目募集資金余額為  15.73  億元。由于新投資項(xiàng)目建設(shè)條件更為成熟,配套項(xiàng)目優(yōu)勢更為明顯,公司擬變更募集資金總額  15.63  億元用于海寧恒逸新材料的年產(chǎn)100  萬噸智能化環(huán)保功能性纖維建設(shè)項(xiàng)目(總投資額  63.6  億元)以及現(xiàn)金收購逸暻  100%股權(quán)(總投資額  8.1  億元,評(píng)估見上文)變更為海寧新材料原因:(1)100  萬噸的規(guī)模優(yōu)勢(89  萬噸  POY產(chǎn)能,11  萬噸  DTY  產(chǎn)能),自備熱電廠進(jìn)一步降低噸成本。原項(xiàng)目逸楓建設(shè)進(jìn)度較慢,規(guī)模效應(yīng)不明顯。(2)海寧項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)較快,對(duì)公司利潤增厚將較快  
        變更為逸暻的原因:(1)逸暻目前逸暻開始是試生產(chǎn),設(shè)備較為先進(jìn),差異化產(chǎn)品占比高,未來盈利能力將較強(qiáng)。同時(shí)將盡快對(duì)公司利潤進(jìn)行增厚。(2)解決公司與控股股東恒逸集團(tuán)之間的同業(yè)競爭問題(逸暻股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)控人為恒逸集團(tuán))。
        3.恒逸石化擬再次發(fā)行不超過  20  億元的可轉(zhuǎn)債
        公司將公開發(fā)行總額不超過人民幣  20  億元、不超過  2000  萬張可轉(zhuǎn)換公司債券,擬將募集資金投入子公司海寧恒逸新材料的年產(chǎn)  100  萬噸智能化環(huán)保功能性纖維建設(shè)項(xiàng)目(情況見上文),該項(xiàng)目計(jì)劃總投資  63.6  億元。在募集資金到位之前,公司將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金先行投入,并在募集資金到位之后予以置換。
        4.公司未來三年股份分紅匯報(bào)規(guī)劃(2019-2021  年)
        公司除重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等特殊情況外,當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤為正的情況下,采取現(xiàn)金方式分配股利。其現(xiàn)金分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的  15%。公司將于股東大會(huì)召開后  2  個(gè)月內(nèi)完成股利的派發(fā)事宜。
        5.投資評(píng)級(jí)與估值:預(yù)計(jì)  2019/20/21  
恒逸石化股票研究報(bào)告
 
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