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方正證券-恒逸石化(000703)事件點(diǎn)評(píng):現(xiàn)金收購杭州逸暻,海寧新材料建設(shè)加速-190426
上傳日期:
2019/4/30
大?。?/td>
455KB
格式:
pdf 共4頁
來源:
方正證券
評(píng)級(jí):
強(qiáng)烈推薦
作者:
李永磊
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
逸暻的資產(chǎn)主要是 2017 年 4 月 6 日通過拍賣 5 折購得浙江紅劍的破產(chǎn)清算資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)化纖資產(chǎn)部分,成本較低目前逸暻已經(jīng)完成了資產(chǎn)整合以及技改,目前處于前期生產(chǎn)階段,產(chǎn)能尚不穩(wěn)定,預(yù)計(jì) 2019 年下半年產(chǎn)能趨于穩(wěn)定。
2018 年,逸暻實(shí)現(xiàn)銷售收入 45.2 億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.9 億元。
2019Q1,逸暻實(shí)現(xiàn)銷售收入 12.3 億元,凈利潤 0.2 億元。 以 2019 年 3 月 31 日為基準(zhǔn)日對(duì)杭州逸暻的市場價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,其凈資產(chǎn)賬面值為 5.8 億元,評(píng)估值為 8.1 億元,評(píng)估增值率為 39.64%。評(píng)估增值的主要原因?yàn)闅v史取得成本較低,杭州逸暻化纖有限公司具有現(xiàn)時(shí)產(chǎn)能,生產(chǎn)技術(shù)符合環(huán)保要求,隨著落后產(chǎn)能的不斷出清,需求端的穩(wěn)步上升,此次收購的未來盈利較為可觀。
2.恒逸石化擬變更募集資金 15.63 億元,用于現(xiàn)金收購逸暻100%股權(quán)和海寧新材料建設(shè)
公司 2018 年 12 月在境內(nèi)非公開發(fā)行的 2.13 億股普通股,共募集資金為人民幣 29.5 億元,資金已于 2019.1.29 到位。募集資金原定用于嘉興逸鵬年產(chǎn) 50 萬噸差別化功能性纖維提升改造項(xiàng)目(投資總額 9.8 億元)、逸鵬智能化升級(jí)改造項(xiàng)目(投資總額 2.18 億元)、逸鵬差別化纖維節(jié)能降耗提升改造項(xiàng)目(投資額 0.85 億元)以及太倉逸楓的年產(chǎn) 25 萬噸環(huán)保功能性纖維升級(jí)改造項(xiàng)目 (二期投資額 14.5 億元,進(jìn)度較慢)、逸楓的智能化升級(jí)改造項(xiàng)目(2.1 億元)。
目前,用于太倉逸楓的 2 項(xiàng)目募集資金余額為 15.73 億元。由于新投資項(xiàng)目建設(shè)條件更為成熟,配套項(xiàng)目優(yōu)勢更為明顯,公司擬變更募集資金總額 15.63 億元用于海寧恒逸新材料的年產(chǎn)100 萬噸智能化環(huán)保功能性纖維建設(shè)項(xiàng)目(總投資額 63.6 億元)以及現(xiàn)金收購逸暻 100%股權(quán)(總投資額 8.1 億元,評(píng)估見上文)變更為海寧新材料原因:(1)100 萬噸的規(guī)模優(yōu)勢(89 萬噸 POY產(chǎn)能,11 萬噸 DTY 產(chǎn)能),自備熱電廠進(jìn)一步降低噸成本。原項(xiàng)目逸楓建設(shè)進(jìn)度較慢,規(guī)模效應(yīng)不明顯。(2)海寧項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)較快,對(duì)公司利潤增厚將較快
變更為逸暻的原因:(1)逸暻目前逸暻開始是試生產(chǎn),設(shè)備較為先進(jìn),差異化產(chǎn)品占比高,未來盈利能力將較強(qiáng)。同時(shí)將盡快對(duì)公司利潤進(jìn)行增厚。(2)解決公司與控股股東恒逸集團(tuán)之間的同業(yè)競爭問題(逸暻股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)控人為恒逸集團(tuán))。
3.恒逸石化擬再次發(fā)行不超過 20 億元的可轉(zhuǎn)債
公司將公開發(fā)行總額不超過人民幣 20 億元、不超過 2000 萬張可轉(zhuǎn)換公司債券,擬將募集資金投入子公司海寧恒逸新材料的年產(chǎn) 100 萬噸智能化環(huán)保功能性纖維建設(shè)項(xiàng)目(情況見上文),該項(xiàng)目計(jì)劃總投資 63.6 億元。在募集資金到位之前,公司將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金先行投入,并在募集資金到位之后予以置換。
4.公司未來三年股份分紅匯報(bào)規(guī)劃(2019-2021 年)
公司除重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等特殊情況外,當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤為正的情況下,采取現(xiàn)金方式分配股利。其現(xiàn)金分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的 15%。公司將于股東大會(huì)召開后 2 個(gè)月內(nèi)完成股利的派發(fā)事宜。
5.投資評(píng)級(jí)與估值:預(yù)計(jì) 2019/20/21  
恒逸石化股票研究報(bào)告
華創(chuàng)證券-恒逸石化(000703)2019年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績符合預(yù)期,Q2業(yè)績有望大幅增長-190429
長江證券-恒逸石化(000703)Q1業(yè)績有所下滑,看好后續(xù)盈利改善-190426
華泰證券-恒逸石化(000703)擬優(yōu)化功能纖維擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃,并收購大股東化纖資產(chǎn)-190426
東北證券-恒逸石化(000703)2018年報(bào)點(diǎn)評(píng):18年業(yè)績符合預(yù)期,文萊項(xiàng)目預(yù)計(jì)19Q2投產(chǎn)-190426
太平洋證券-恒逸石化(000703)Q1業(yè)績符合預(yù)期,Q2業(yè)績有望環(huán)比提升-190423
興業(yè)證券-恒逸石化(000703)2019年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告:期間費(fèi)用增長拖累Q1業(yè)績,上下游同時(shí)擴(kuò)張,一體化、多元化助力未來業(yè)績?cè)鲩L-190424
申萬宏源-恒逸石化(000703)業(yè)績符合預(yù)期,后續(xù)盈利有望向好-190424
萬聯(lián)證券-恒逸石化(000703)2019Q1業(yè)績不達(dá)預(yù)期,看好公司未來發(fā)展-190423
國盛證券-恒逸石化(000703)季報(bào)點(diǎn)評(píng):Q1業(yè)績符合預(yù)期,PTA和長絲價(jià)差擴(kuò)大,Q2業(yè)績有望大幅增長-190423
華泰證券-恒逸石化(000703)期間費(fèi)用增加,Q1業(yè)績下降43%-190423
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