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主線角度建議選擇零售突出的平安銀行、招商銀行，以及資產(chǎn)稟賦優(yōu)勢突出的大型銀行如交通銀行。投資副線邏輯為看好具有估值彈性與修復空間銀行，基本面優(yōu)質(zhì)且估值彈性較強、高速成長的標的有望表現(xiàn)優(yōu)秀，建議選擇高速成長的城商行標桿成都銀行。
        超額收益開始出現(xiàn)，長期有望估值修復
        一季度銀行板塊處于滯漲狀態(tài)，總體跑輸于上證指數(shù)，主要原因在于一季度市場上行初期高彈性板塊受到集中關(guān)注，而基本面持續(xù)穩(wěn)健向好的銀行則關(guān)注度偏低。隨著市場估值中樞上行，4  月11  日起銀行股開始相對上證指數(shù)出現(xiàn)相對收益。從歷史來看，寬信用啟動和經(jīng)濟企穩(wěn)階段銀行往往具有相對收益機會，當前階段信用環(huán)境和經(jīng)濟基本面兩個驅(qū)動因子都已一定程度具備，此外M1  增速回升疊加銀行估值低位，銀行估值修復空間可觀。
        基本面量升價穩(wěn)質(zhì)優(yōu)，兩大預期差深入演繹
        銀行基本面正迎來量升價穩(wěn)質(zhì)優(yōu)，我們持續(xù)發(fā)聲的預期差邏輯深入演繹，銀行穩(wěn)健基本面在各行業(yè)板塊中或?qū)⑼癸@比較優(yōu)勢。寬信用深入推進，政策成效凸顯，銀行業(yè)量升趨勢明朗，資產(chǎn)擴張將是銀行業(yè)2019  年盈利釋放的核心驅(qū)動，資本充裕并且具有核心資產(chǎn)優(yōu)勢的銀行更受益。資產(chǎn)優(yōu)勢主要在兩方面，第一是渠道和客戶具有扎實基礎(chǔ)，主要為大型銀行，第二是在細分類型資產(chǎn)上具有組織優(yōu)勢，主要為零售型銀行。我們前期持續(xù)提出的兩大預期差繼續(xù)演繹，一是息差企穩(wěn)，部分資產(chǎn)端具優(yōu)勢銀行尚有提升空間，二是資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，信貸成本壓力緩和。
        大資金有望入市，促板塊估值提升
        長期穩(wěn)定資金有望進入A  股市場，銀行股估值有望提升。首先，資本市場對外開放促使外資入場，包括合格的外國機構(gòu)投資者制度改革及擴容、A  股納入MSCI  因子提升等，外資對銀行股的偏好推動估值修復。其次，理財子公司加速落地，銀行股作為低波動標的有望受理財資金偏愛。第三，打通社?；?、保險、企業(yè)年金等各類機構(gòu)投資者的入市瓶頸，保險及社保資金體量大、考核區(qū)間長、以保值增值為主要目標，具有高股息率的銀行股有望成為良好配置標的。第四，科創(chuàng)板即將啟動，有望吸引更多長期資金入市，銀行股或為底倉配置的優(yōu)秀品種。
        基本面繼續(xù)穩(wěn)健，估值有望上行
        我們認為當前正是銀行板塊行情啟動的曙光期，政治局定調(diào)強化結(jié)構(gòu)性改革，銀行經(jīng)營環(huán)境長期改善，基本面有望向好，估值有望提升。外資、理財、保險等長線資金入市催化，銀行行情有望升華，建議積極配置。
        風險提示：經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。