>> 方正證券-忘掉貨幣政策，可以樂(lè)觀(guān)一點(diǎn)了：關(guān)于廣義基金的重新崛起-190428
| 上傳日期： |
2019/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無(wú) |
作者： |
楊為敩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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3、廣義基金的資產(chǎn)端隨負(fù)債端也出現(xiàn)了明顯擴(kuò)張，這是市場(chǎng)的短期動(dòng)力之一：
1）資金的投資準(zhǔn)備（M1）與廣義基金的配置力量之間，有著相輔相成的關(guān)系，而 M1 后續(xù)可能會(huì)再持續(xù)上升一段時(shí)間；
2）歷史上，在廣義基金配置力量不斷增強(qiáng)的環(huán)境下，市場(chǎng)很難出現(xiàn)太熊的狀態(tài)。
4、另外一個(gè)需特別關(guān)注的事實(shí)是：當(dāng)前的廣義基金的力量對(duì)市場(chǎng)的影響要更大：
1）2013 年之后，隨著大量資金由銀行遷移進(jìn)廣義基金體系，廣義基金對(duì)市場(chǎng)的影響力明顯增加，當(dāng)前廣義基金與商業(yè)銀行的力量已可等量齊觀(guān)；
2）甚至在 2015 年 3 季度到 2016 年 3 季度，收益率僅憑非銀的配置力量這一單獨(dú)因素而持續(xù)下行。
5、關(guān)于銀行端的利空信息，目前可能已經(jīng)基本交易完畢：1）市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)從一致看寬轉(zhuǎn)為一致收斂，這個(gè)交易在市場(chǎng)上已經(jīng)體現(xiàn)得比較充分；
2）社融在周期和季節(jié)性共振的環(huán)境下才容易形成最大的預(yù)期差，隨著社融月度增量最大的季節(jié)正在過(guò)去，后續(xù)的社融難再形成更大的正預(yù)期差。
6、市場(chǎng)在短期的利空消化完畢后，有望迎來(lái)一輪反彈。建議利率債的配置轉(zhuǎn)為長(zhǎng)久期、中高倉(cāng)位、低杠桿。
7、廣義基金的力量同時(shí)可能逐步緩解當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)債可適度下潛至中信用，但信用債后續(xù)的資本利得風(fēng)險(xiǎn)更為值得關(guān)注，建議控制久期在偏短的位置上。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 貨幣政策轉(zhuǎn)向、信用債違約繼續(xù)、非銀對(duì)債券配置力量減弱。
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