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2019Q1  投資收益、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、利息收入分  別  貢  獻(xiàn)  營(yíng)  業(yè)  收  入  48%(YoY+23pt)  /19%(YoY-3pt)  /12%(YoY-3pt)  /9%(YoY+2pt)  /5%(YoY-2pt)。
        投行業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑，自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收占比提升。
        1）報(bào)告期內(nèi)，據(jù)  wind  口徑公司股權(quán)融資主承銷(xiāo)額  778  億元，YoY+57%,市場(chǎng)份額  12%，排名市場(chǎng)第一；債權(quán)融資主承銷(xiāo)額1540  億元，YoY+51%,排名市場(chǎng)第二。公司投行業(yè)務(wù)凈收入近10  億元，YoY+34%.
        2）投資彈性放大牛市成果。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益  49  億，YoY+106%。
        3）由于公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以機(jī)構(gòu)客戶(hù)見(jiàn)長(zhǎng)、交易彈性較低，且分倉(cāng)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)不同，因此  Q1  經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并未隨市場(chǎng)快速提升，實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入  19  億元，YoY-9%。
        4）信用業(yè)務(wù)規(guī)模微增，市場(chǎng)回暖減輕減值壓力。2019Q1  公司融出資金賬面價(jià)值  640  億，較年初+12%；買(mǎi)入返售資產(chǎn)賬面價(jià)值  570  億，較年初-15%，轉(zhuǎn)回信用減值  1621  萬(wàn)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入  5  億元，YoY-18%。
        1.2  倍  P/B  收購(gòu)廣州證券，延續(xù)外延擴(kuò)張補(bǔ)齊地理短板。中信證券將向廣州越秀金控發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)廣州證券  100%股權(quán)，收購(gòu)作價(jià)  P/B1.2；發(fā)行股價(jià)  16.97  元/股，合計(jì)發(fā)行  7.9  億股。收購(gòu)廣州證券后，中信將補(bǔ)齊南方地區(qū)業(yè)務(wù)短板，實(shí)現(xiàn)資源融合，將廣州證券前端客戶(hù)資源與中信證券優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)結(jié)合，推進(jìn)全國(guó)范圍內(nèi)的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，為其順周期加速增長(zhǎng)創(chuàng)造條件。
        上升周期加入市場(chǎng)化基因，發(fā)展進(jìn)入新階段。公司擬成立員工持股計(jì)劃，通過(guò)信托機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司不超過(guò)總股本10%的  A  股或  H  股股票，作為對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)。在行業(yè)上升周期實(shí)施大范圍的員工持股計(jì)劃既彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，也將有效綁定核心員工，提高運(yùn)營(yíng)效率提升盈利能力。在金融供給側(cè)改革、直接融資市場(chǎng)打開(kāi)的當(dāng)下，注入市場(chǎng)活力的龍頭券商將率先搶占賽道，持續(xù)做大做強(qiáng)；在金融擴(kuò)大開(kāi)放的將來(lái)，中信證券將有望成為具備國(guó)際影響力的投資銀行。當(dāng)前中信證券預(yù)測(cè)估值  P/B2019、2020  年分別為  1.7、1.6，繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)