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公司2018  年新投產(chǎn)的萬興焚燒項(xiàng)目（2400  噸/日）、水七廠二期（50  萬噸/日）、中和污水廠（5  萬噸/日）等，推動(dòng)2019Q1  業(yè)績(jī)上行。2019  年投產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)包括隆豐焚燒項(xiàng)目（1500噸/日）、污水中和二期（30  萬噸/日）、巴中第二污水廠（7.5  萬噸/日）、環(huán)沱簡(jiǎn)陽3  個(gè)污水項(xiàng)目委托運(yùn)營(yíng)（3.5  萬噸/日）、垃圾滲濾液擴(kuò)建項(xiàng)目（2000  噸/日）。另在推進(jìn)第九凈水廠提標(biāo)改造100  萬噸/日，完成后具備提價(jià)預(yù)期。
        利潤(rùn)增速高于收入增速的主要原因：1）2019Q1  毛利率44.3%，同比提升0.5pct，相當(dāng)于額外增厚利潤(rùn)總額約459  萬元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約390  萬元。2）信用/資產(chǎn)減值損失1476  萬元，同比減少392  萬元，按新準(zhǔn)則壞賬計(jì)提計(jì)入信用減值損失。
        財(cái)務(wù)費(fèi)用增速較快。三費(fèi)（含研發(fā)）合計(jì)1.00  億元，同比增10.0%；占營(yíng)收比例為10.4%，同比增0.2pct，較為穩(wěn)定；其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增速快(63.8%)，因項(xiàng)目推進(jìn)致使有息負(fù)債增加；管理費(fèi)用（含研發(fā)）為0.56  億元，同比降3.5%，得到控制。
        資金充沛。2019Q1  資產(chǎn)負(fù)債率為47.4%，同比增3.3pct，主要是應(yīng)付債款和預(yù)收賬款增速較快，而有息負(fù)債率為23.9%，同比降0.5pct；截至2019Q1  末，公司貨幣資金22.8  億元，4  月又發(fā)行綠色債8  億元，進(jìn)一步補(bǔ)充資金，故具備推進(jìn)整合成都周邊水務(wù)環(huán)保資源的基礎(chǔ)。
        現(xiàn)金流良好，回款改善。2019Q1  銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金10.1  億元，為收入的105%，同比提升4.7pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.94  億元，同比增14.7%，與利潤(rùn)增速基本匹配；同時(shí)，2019Q1  應(yīng)收賬款及應(yīng)付票據(jù)共8.45  億元，同比增4.9%，低于收入增速，均說明公司回款持續(xù)改善。
        盈利預(yù)測(cè)及估值：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得持續(xù)發(fā)展，并正在進(jìn)行回購股份用于后續(xù)員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，利于公司盈利能力進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為10.9/12.1/13.3  億元，同比增速分別為10.0%/11.3%/9.6%；對(duì)應(yīng)PE  分別為13x/12x/11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。