>> 中信建投-上海醫(yī)藥(601607)工商業(yè)數據亮眼，研發(fā)投入加大-190429
| 上傳日期： |
2019/5/5 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎，程培 |
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分板塊來看，醫(yī)藥工業(yè)實現收入61.96 億元，同比增長24.85%，醫(yī)藥工業(yè)主營業(yè)務貢獻利潤5.13 億元，同比增長21.39%，收入增速環(huán)比加快主要是由于廣東天普并表因素，利潤增速則超出市場預期，反映公司銷售持續(xù)改善；醫(yī)藥商業(yè)實現收入398.10 億元，同比增長26.69%，醫(yī)藥商業(yè)主營業(yè)務貢獻利潤5.14 億元，同比增長13.92%，商業(yè)板塊營收加速既有康德樂并表因素，也有行業(yè)回暖藥品終端銷售增速加快影響；參股企業(yè)貢獻利潤2.36 億元，同比增長7.07%，保持穩(wěn)健。扣非歸母凈利潤增速略低，主要是由于研發(fā)費用繼續(xù)高速增長，Q1 研發(fā)費用2.71 億元，同比增長26.65%。財報數據基本體現2019Q1 管理層期權激勵中的發(fā)展思路，工業(yè)重視現有品種的銷售增長和研發(fā)高投入，商業(yè)重視規(guī)模增長，長期增長動力依然強勁。
財務指標穩(wěn)定，外延擴張下資產依然穩(wěn)健
公司核心財務指標均保持良好。2019Q1 公司資產負債率為64.32%，環(huán)比增加0.92 個百分點，主要是財務會計準則調整、租賃負債增加；應收賬款周轉天數為86.80 天，與去年同期85.63 天相比延長1.17 天，主要是并表康德樂業(yè)務所致；公司綜合毛利率14.05%，較上年同期下降0.64 個百分點，較2018 全年平均上升0.19個百分點；公司扣除三項費用后的營業(yè)利潤率3.75%， 較上年同期下降0.55 個百分點，較2018 年度平均上升0.07 個百分點，毛利率和營業(yè)利潤率變化預計主要是工業(yè)和分銷收入結構改變所致。經營性現金凈流入 1.54 億元，同比上升60.59%。
盈利預測及投資評級
上海醫(yī)藥是國內醫(yī)藥工業(yè)和商業(yè)龍頭，工商業(yè)協同發(fā)展具有優(yōu)勢，管理層激勵將促使公司未來創(chuàng)新升級發(fā)展，激勵的效果將逐漸顯現，長期業(yè)績穩(wěn)定增長具有較高的確定性。我們預計2019-2021 年歸母凈利潤分別為43.33 億、48.40 億和54.47 億，同比增長11.6%、11.7%和12.5%，對應每股收益為1.42、1.64 和1.89 元，維持買入評級。
風險提示:
康德樂中國區(qū)業(yè)務整合進度低于預期；
核心品種一致性評價進度慢于預期；
外延并購標的業(yè)績不達預期致商譽大幅減值；
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