>> 國泰君安-銀行投資策略月報-5月策略-新增推薦國有行-190505
| 上傳日期： |
2019/5/5 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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金融對外開放，國有行存在想象空間。
摘要：
4 月表現(xiàn)回顧：板塊漲幅排名第四
4 月銀行板塊整體上漲 3.7%，漲幅在所有行業(yè)板塊中排第四。板塊內(nèi)部分化顯著，漲幅前五位的銀行及漲幅分別是：興業(yè)銀行 9.6%、南京銀行 9.6%、常熟銀行 8.8%、平安銀行 8.0%、寧波銀行 7.8%。
我們上月重點推薦的組合漲跌幅如下：平安銀行 8.0%、興業(yè)銀行 9.6%、南京銀行 9.6%，分別位居板塊漲幅榜第四、第一和第二位。
5 月投資建議：新增推薦國有銀行
寬信用背景下，資產(chǎn)增速有保障、不良惡化擔(dān)憂緩；貨幣不松不緊，息差收窄減緩，中收增長恢復(fù)。繼續(xù)看好 19 年尤其二季度銀行股投資機(jī)會。新增推薦股息高、估值低和漲幅少的國有銀行，繼續(xù)推薦高彈性的優(yōu)質(zhì)中小銀行：平安銀行、興業(yè)銀行和南京銀行，
一季度上市銀行雖然歸母凈利潤同比增速僅有 5.6%，但撥備前利潤增速高達(dá) 15.7%?？梢?，實際經(jīng)營情況超預(yù)期：利潤雖然控速，業(yè)績藏于撥備。規(guī)模增長、非息收入和不良改善均超預(yù)期。二季度起寬松貨幣政策邊際不再進(jìn)一步放松，客觀而言貨幣不松不緊其實對銀行更有利，資產(chǎn)收益率下行減緩，預(yù)計全年凈息差有望好于預(yù)期，由全年中幅收窄修正為基本持平。
重點領(lǐng)域關(guān)注：
1、 資產(chǎn)收益率曲線下行坡度如何變化？
從貨幣政策與凈息差之間的辯證關(guān)系來看，貨幣不松不緊對銀行維持凈息差最有利。因為貨幣過于寬松，資產(chǎn)收益率下行太快；貨幣過于收緊，負(fù)債成本率上升太快。今年二季度寬松貨幣政策進(jìn)行了微調(diào)（不收緊，但也不進(jìn)一步放松），可能會改變一季度資產(chǎn)收益率下行過快的局面。
2、 金融資產(chǎn)風(fēng)險分類帶來的不良壓力？
4 月 30 日銀保監(jiān)會下發(fā)了《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類暫行辦法（征求意見稿）》，將風(fēng)險分類的范圍由信貸資產(chǎn)拓寬至所有承擔(dān)信用風(fēng)險的表內(nèi)外資產(chǎn)。因此，對于此前對非信貸資產(chǎn)風(fēng)險分類不嚴(yán)格的銀行，可能面臨追加確認(rèn)不良進(jìn)而補(bǔ)提撥備的壓力。
3、 寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)社融可否持續(xù)？
2019 年一季度社融超預(yù)期放量，市場預(yù)期二季度仍會持續(xù)，即便較一季度增量下降，但同比增量依然可觀。因此，后續(xù)需要密切關(guān)注二季度社融數(shù)據(jù)的變化。
風(fēng)險因素提示：信用違約事件區(qū)域性、行業(yè)性集中爆發(fā)
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