>> 中信證券-江西銅業(yè)(600362)2019年一季報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，收購恒邦搭建公司黃金平臺-190501
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
大小： |
226KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到銅價運(yùn)行以及產(chǎn)能釋放節(jié)奏對于公司盈利的影響，維持公司2019-2021年凈利潤預(yù)測為31.0/36.7/42.7億元，維持“買入”評級。
▍2019年一季度公司業(yè)績增長符合預(yù)期。2019年Q1公司營收488.6億元，同比-3.5%；2019年Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7.44億元，同比-6.7%。2019年Q1歸母凈利潤7.42億元，同比-3.1%，歸母扣非凈利潤8.44億元，同比+10.8%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.48%，同比減少0.14pct。
▍總體看影響公司業(yè)績的主要因素有：1）2019年Q1 LME銅現(xiàn)貨均價2.82美元/磅，同比下降0.34美元/磅，下降10.8%；2）資產(chǎn)減值損失0.12億元，同比下降95.77%，主要是銅價波動導(dǎo)致存貨跌價準(zhǔn)備變動所致；3）投資收益0.13億元，同比下降94.7%，主要是商品期貨平倉收益同比減少所致；4）公允價值變動損益-2.13億元，同比下降292.2%，主要是受金融工具價值波動影響。
▍收購恒邦股份，搭建公司黃金平臺。2019年3月，公司以29.76億收購山東恒邦股份29.99%股份，成為公司的控股股東，后續(xù)將恒邦股份納入合并財務(wù)報表范圍。恒邦股份2018年黃金產(chǎn)量38噸，白銀540噸，電解銅12.95萬噸。恒邦股份的并表將大幅增加公司黃金、白銀產(chǎn)量。公司規(guī)劃后續(xù)將其他黃金資產(chǎn)注入恒邦股份，搭建公司的黃金平臺，加快公司以銅產(chǎn)業(yè)為龍頭、多金屬礦業(yè)并舉的發(fā)展路線。
▍風(fēng)險因素：銅價大幅下滑，公司運(yùn)營成本上升，資產(chǎn)收購進(jìn)度低于預(yù)期。
▍投資建議：我們維持公司2019-2021年歸母凈利潤預(yù)測為31.0/36.7/42.7億元，對應(yīng)EPS分別為0.90/1.06/1.23元，目前股價15.33，對應(yīng)2019/20/21年P(guān)E為17.1/14.4/12.4倍；目前公司估值水平PB處于5年均值區(qū)間下方，給予公司2019年1.2倍PB估值，目標(biāo)價17.9元/股，維持“買入”評級。
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