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        ▍公司相繼發(fā)布2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)，其中2018年和2019年一季度營(yíng)收分別為242.35億元和48.81億元，分別同比增長(zhǎng)15.10%和14.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為8.44億元和1.67億元，分別同比增長(zhǎng)2.29%和19.71%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
        ▍主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，5G賽道主力選手。去年雖受到中美貿(mào)易摩擦的沖擊，但公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，三大板塊均錄得較快的正增長(zhǎng)，其中通信系統(tǒng)增長(zhǎng)13.5%、光纖光纜增長(zhǎng)18.4%，數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)增長(zhǎng)19%，其中數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)中的烽火星空部分增長(zhǎng)較快，達(dá)到了26%。2019年是5G開(kāi)局之年，公司作為5G承載網(wǎng)絡(luò)的主導(dǎo)廠家之一有望迎來(lái)比去年更高的增速。
        ▍加大研發(fā)投入，押注5G賽道。公司加大研發(fā)投入，其中2018年管理費(fèi)用中的研發(fā)費(fèi)用為22.96億，同比增長(zhǎng)17.81%，高于營(yíng)收的增長(zhǎng)率。同時(shí)，資本化的開(kāi)發(fā)支出2.48億，同比增長(zhǎng)28.47%。2019年Q1研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到11.9%，體現(xiàn)了公司對(duì)于5G投入的決心。隨著5G即將進(jìn)入商用，公司的研發(fā)投入資本化程度也將越來(lái)越高，顯示產(chǎn)品化程度的不斷提高。另外，由于研發(fā)投入稅前扣除提升，烽火加大研發(fā)投入也將明顯受益。
        ▍信科成立固移融合，公司將受益于協(xié)同效應(yīng)。2018年武漢郵科院和電信科學(xué)技術(shù)研究院合并，成立中國(guó)信科。中國(guó)信科旗下既有以烽火通信為代表的光通信龍頭，又有大唐移動(dòng)、武漢虹信為代表的無(wú)線(xiàn)通信設(shè)備廠家。隨著5G的到來(lái)，同時(shí)具備固網(wǎng)和移網(wǎng)的廠家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更為明顯，預(yù)計(jì)公司將受益于協(xié)同效應(yīng)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：5G進(jìn)展不及預(yù)期、光通信進(jìn)展不及預(yù)期、烽火星空增速不及預(yù)期
        ▍盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，考慮到光纖光纜集采價(jià)大幅下跌，我們預(yù)計(jì)公司2019-2020年歸母凈利潤(rùn)為10.59/12.62億元（前值11.57/15.87億）并預(yù)測(cè)其2021年歸母凈利潤(rùn)為16.04億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32/27/17倍?？紤]到2019年32倍估值已比較充分體現(xiàn)公司當(dāng)前業(yè)績(jī)?cè)鏊偌?G所包含的預(yù)期，我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。