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我們根據(jù)宏觀經(jīng)濟指標和資本市場指標的經(jīng)驗關系，構建出資本市場所反映的宏觀預期，進而通過宏觀經(jīng)濟走勢的判斷，確定資本市場反映的宏觀預期中樞水平，也就是資本市場的錨。  
        從當前情況來看，資本市場經(jīng)過4月份的調(diào)整，已經(jīng)反應了政策調(diào)整和經(jīng)濟弱平穩(wěn)預期，我們認為繼續(xù)調(diào)整空間有限。當前股市估值隱含未來半年工業(yè)企業(yè)盈利與1季度水平基本持平，名義GDP小幅下行。在全年經(jīng)濟弱平穩(wěn)，政策不允許經(jīng)濟失穩(wěn)風險再度上升情況下，我們認為再度出現(xiàn)明顯經(jīng)濟悲觀預期，即市場繼續(xù)大幅調(diào)整可能性有限。而債市利率同樣已經(jīng)反應了逆周期政策回撤預期，預計隨著經(jīng)濟樂觀預期減弱，債市可能迎來階段性上漲機會，但全年依然將延續(xù)震蕩格局。  
        風險提示：美國經(jīng)濟超預期下行。