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        事件評(píng)論
        經(jīng)營(yíng)延續(xù)高增長(zhǎng)，費(fèi)用改善提振盈利。公司  2018  年?duì)I收同比增長(zhǎng)  60%，剔除股權(quán)激勵(lì)和資產(chǎn)重組影響后，公司  2018  年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)  2.37  億元，同比增長(zhǎng)  82%。此外，粗略測(cè)算得到在最新持股比例口徑下，預(yù)計(jì)公司  2018  年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約  70%（剔除股權(quán)激勵(lì)和資產(chǎn)重組費(fèi)用影響后的利潤(rùn)）。從公司盈利角度來看，利潤(rùn)增速超出營(yíng)收增速主要得益于費(fèi)用率的改善。
        電動(dòng)車電控、智能衛(wèi)浴跟隨行業(yè)爆發(fā)。分業(yè)務(wù)線來看，電動(dòng)車產(chǎn)品和智能家電電控業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收高增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)：1）新能源及軌道交通產(chǎn)品  2018  年?duì)I收同比增長(zhǎng)  366%，預(yù)計(jì)受益主要配套車型北汽新能源  EU/EX  產(chǎn)銷高增長(zhǎng)的拉動(dòng)；2）智能家電電控產(chǎn)品  2018  年?duì)I收同比增長(zhǎng)約  50%。其中智能衛(wèi)浴營(yíng)收同比增長(zhǎng)  64%，主要受益于國(guó)內(nèi)智能衛(wèi)浴市場(chǎng)滲透率由低到高的行業(yè)擴(kuò)張以及公司對(duì)行業(yè)內(nèi)龍頭客戶的成功綁定；變頻空調(diào)控制器銷售增長(zhǎng)  64%，得益于海外市場(chǎng)需求的高增長(zhǎng)。此外，怡和衛(wèi)浴、深圳驅(qū)動(dòng)、深圳控制三家控股子公司均超額完成業(yè)績(jī)承諾；同時(shí)，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金作價(jià)  1.05  億元收購(gòu)怡和衛(wèi)浴剩余的  14%少數(shù)股權(quán)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
        其他財(cái)務(wù)狀況方面，1）公司  2018  年末存貨增加  3.45  億元，細(xì)分各項(xiàng)來看，存貨增長(zhǎng)的主要來源為發(fā)出商品和庫(kù)存商品。2）公司  2018  年末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加  6.3  億元，其中增量主要來源于應(yīng)收票據(jù)。
        3）應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)  2018  年末增加  6.1  億元。4）由于存貨和應(yīng)收款項(xiàng)增加明顯，公司  2018  年整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出  0.95  億元。
        公司產(chǎn)品線與制造業(yè)周期相關(guān)性較弱，在產(chǎn)能積極擴(kuò)張以及產(chǎn)品線持續(xù)開拓帶動(dòng)下，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。不考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)債帶來的攤薄以及收購(gòu)怡和衛(wèi)浴  14%股權(quán)的影響，預(yù)計(jì)  2019/2020  年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為  3.4/4.4  億元，對(duì)應(yīng)  PE  29/22  倍。維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  電動(dòng)車產(chǎn)銷不及預(yù)期；2.  新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期