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非挖掘機(jī)產(chǎn)品中，混凝土泵車和汽車起重機(jī)繼續(xù)保持高增速水平。公司本次回購(gòu)總額不低于  8億元，不超過  10  億元，按回購(gòu)資金總額上限人民幣  10  億元、回購(gòu)價(jià)格上限  14  元/股進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)最大回購(gòu)股份數(shù)量約為  7143  萬股，約占總股本的  0.85%。此次回購(gòu)，擬用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，有助于兼顧員工、股東和公司利益，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)公司股票價(jià)值合理回歸。
        經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅提升，資產(chǎn)負(fù)債表開始反哺利潤(rùn)表
        隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，公司資產(chǎn)負(fù)債表得到有效夯實(shí)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅改善，Q1  經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額達(dá)到  38  億元，再創(chuàng)歷史同期最好水平，本輪現(xiàn)金流和  2011  年同期形成強(qiáng)烈反差（11Q1  為-34  億元）。公司  Q1  毛利率和凈利率分別為  31.3%和  15.2%，凈利率相比年初提升  4  個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，應(yīng)收賬款增速為  26%，顯著低于收入增速，存貨下降  5.5%。信用減值損失下降16.81%，表明經(jīng)歷過洗禮后的資產(chǎn)負(fù)債表開始對(duì)利潤(rùn)表逐漸形成正反饋。
        投資建議：我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  102.5/122/125  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前最新股價(jià)的  PE  分別為  9.3x/7.8x/7.6x。2019  年同行業(yè)的可比A  股公司  PE  估值為  12x，我們給予公司  19  年  12x  的  PE，測(cè)算公司合理價(jià)值為  14.64  元/股，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：基建和地產(chǎn)投資需求下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下降；終價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)增加；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期導(dǎo)致供貨不足。