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        ▍年報(bào)符合預(yù)期，一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。公司2018年?duì)I業(yè)收入51.27億元（同比+5.97%，下同），歸母凈利潤(rùn)5.8億元（-30.75%），對(duì)應(yīng)EPS為0.51元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。利潤(rùn)下滑系安凱客車、國(guó)網(wǎng)江蘇等客戶結(jié)算時(shí)點(diǎn)差異，調(diào)減相應(yīng)營(yíng)收和成本，相應(yīng)業(yè)績(jī)延遞至2019年確認(rèn)；以及補(bǔ)充計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額，增加資產(chǎn)減值損失。毛/凈利率29.19%/11.32%（-9.95/-6.00pcts），系新能源汽車補(bǔ)貼退坡，動(dòng)力電池盈利承壓。期間費(fèi)用率14.29%（-6.99pcts），其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.49%/6.70%/2.10%（-1.49/-6.60/+1.10pcts），費(fèi)用控制能力顯著提升。公司2019Q1營(yíng)業(yè)收入17.52億元（+65.31%），歸母凈利潤(rùn)2.02億元（+25.22%），毛/凈利率30.04%/11.53%（-2.83/-3.66pcts），產(chǎn)銷兩旺拉升業(yè)績(jī)。    
        ▍配套德國(guó)博世，全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化。公司公告進(jìn)入德國(guó)博世（BOSCH）供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)配套12V/48V  輕混系統(tǒng)的啟停電池。48V輕混系統(tǒng)是滿足日益嚴(yán)苛排放法規(guī)要求的理想選擇，預(yù)計(jì)未來(lái)將完成品牌下沉和滲透提升，成為傳統(tǒng)燃油車標(biāo)配，2025年市場(chǎng)空間超110億。公司有望受益博世全球巨大市場(chǎng)份額增厚業(yè)績(jī)。同時(shí)公司產(chǎn)品獲得國(guó)際一流企業(yè)認(rèn)可，全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化，奠定后補(bǔ)貼時(shí)代動(dòng)力電池行業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。    
        ▍深耕磷酸鐵鋰路線，掌握優(yōu)質(zhì)客戶資源。磷酸鐵鋰電池是平價(jià)電池典范。公司深耕磷酸鐵鋰，產(chǎn)品水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前量產(chǎn)電芯產(chǎn)品能量密度達(dá)180Wh/kg，與三元NCM532相當(dāng)。公司核心客戶如江淮、北汽新能源是主流經(jīng)濟(jì)性車型生產(chǎn)商，公司高性價(jià)比電池配套經(jīng)驗(yàn)豐富，有利于拓寬配套范圍。2018年增加配套奇瑞、眾泰、宇通等優(yōu)質(zhì)客戶，2019年有望進(jìn)一步深化合作。    
        ▍市場(chǎng)回歸理性，呼喚平價(jià)電池。我國(guó)新能源汽車行業(yè)依靠補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)在全球范圍內(nèi)率先形成規(guī)?；袌?chǎng)，2018年及以前補(bǔ)貼政策強(qiáng)化高性能指標(biāo)，目前續(xù)駛里程400km、系統(tǒng)能量密度160Wh/kg已成主流產(chǎn)品標(biāo)配。同時(shí)也暴露結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩、高端電池價(jià)格下行疲軟、電池安全性問(wèn)題短期凸顯等弊端。2019年補(bǔ)貼加速退坡，整車廠盈利承壓，呼喚平價(jià)電池，公司具備技術(shù)、客戶資源和成本優(yōu)勢(shì)，有望把握后補(bǔ)貼時(shí)代成長(zhǎng)機(jī)遇。    
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；補(bǔ)貼退坡超預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期等。    
        ▍投資建議：后補(bǔ)貼時(shí)代呼喚平價(jià)電池，公司深耕磷酸鐵鋰路線，具備技術(shù)、客戶、成本優(yōu)勢(shì)，將受益補(bǔ)貼退坡后平價(jià)電池需求增長(zhǎng)?？紤]動(dòng)力電池價(jià)格承壓，下調(diào)公司2019-2021年EPS預(yù)測(cè)至0.70/0.81/0.98元（原2019/2020年EPS為0.95/1.08元，新增2021年EPS預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)PE為21/18/15倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20元（對(duì)應(yīng)2019年28倍PE），維持"買入"評(píng)級(jí)。