>> 國泰君安-家電行業(yè)2018年年報＆2019年一季報總結(jié)-收入增速拐點初現(xiàn)，盈利能力全面回暖-190506
| 上傳日期： |
2019/5/8 |
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| 951KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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摘要：
增持家電板塊，首推白電廚電龍頭。家電行業(yè)業(yè)績筑底，19Q1 收入局部回暖，盈利能力全面提升。我們認為在消費信心+地產(chǎn)后周期+財稅政策三重利好推動下，家電行業(yè)將進入新一輪上行周期，建議增持家電。Q2 消費信心修復是需求好轉(zhuǎn)的主動因，我們預計白電銷量反彈的持續(xù)性將被率先驗證，子行業(yè)推薦順序為：空調(diào)、廚電及燈飾、冰洗、小家電。建議增持白電龍頭格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）、青島海爾（600690.SH）和海信家電（000921.SZ）；建 議 增 持 廚 電 燈 飾 龍 頭 老 板 電 器 （ 002508.SZ ）、 華 帝 股 份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）和歐普照明（603515.SH）；重點推薦繼續(xù)推薦小家電龍頭蘇泊爾（002032.SZ）和九陽股份（002242.SZ）。
收入增速筑底，19Q1 局部回暖。家電行業(yè)收入增速正在筑底，19Q1隨著終端零售的企穩(wěn)，行業(yè)收入增速開始局部修復。行業(yè) 18Q4/19Q1收入同增 13.5%/6.4%，扣除格力后同增 10.1%/7.1%。分板塊看：白電 12.4%/6.5%（扣除格力后 6.0/7.7%），廚電-5.9%/-1.9%，小家電11.1%/6.7% ，黑電 14.7%/12.1% ， 照 明 +2.7%/-8.2% ， 零 部 件18.6%/2.7%。19Q1 收入增速環(huán)比：廚電公司均改善；白電美的提升，海爾持平，格力大幅回落，二線品牌未見改善；小家電、零部件整體回落；照明業(yè)績分化，歐普穩(wěn)健增長，其他品牌出現(xiàn)下滑。
盈利能力全面回暖，廚電改善最明顯，促銷對盈利的壓力小于預期。原材料價格下行，效率進一步提升，行業(yè)毛利率和凈利潤率在 19Q1整體提升。家電行業(yè) 18Q4/19Q4 毛利率同比-1.1/+0.8pct，扣除格力后-0.2/+1.0pct。分板塊看：白電 -1.2/+1.2pct（扣除格力后+0.6/+1.7pct）,廚電+5.2/+4.2pct,小家電+2.1/0.5pct,黑電-0.8/-1.0pct，照明-1.8/2.8pct，零部件-2.3/0.0pct。家電行業(yè) 18Q4/19Q4凈利率同比-4.8/+0.1pct，扣除格力、奧馬電器、雪萊特、和晶科技后-2.8/+0.2pct。分板塊看：白電-3.1/+0.2pct（扣除格力、奧馬電器后 0.0/+0.4pct）,廚電+0.8/+1.7pct，小家電+0.6/+0.5pct,黑電-10.9/-0.5pct,照明-15.5/+0.2pct(扣除雪萊特后，-2.8/+0.2pct),零部件-5.8/0.0pct(扣除和晶科技后-0.8/+0.1pct)。
核心風險：海外需求不及預期。
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