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收入高增長，利潤增長符合預(yù)期。公司持續(xù)推進(jìn)單晶硅片、電池片、組件產(chǎn)能投放，同時(shí)，硅片成本仍在持續(xù)下降，組件業(yè)務(wù)的渠道能力，管理水平也有望進(jìn)一步提升。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27-29  元。
        業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期。2018  年公司收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為  219.88、25.58、23.44  億元，分別同比增長  34.38%、-28.24%、-32.36%。
        2019  年  1  季度公司收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為  57.10、6.11、5.96  億元，分別同比增長  64.56%、12.54%、17.81%。收入高增長，利潤增長符合預(yù)期。
        出貨量大幅增長，海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。2018  年公司單晶硅片對(duì)外銷量達(dá)  19.66億片，對(duì)應(yīng)收入  61.16  億元，分別同比增長  74.60%、6.31%；單晶組件對(duì)外銷量達(dá)  5.99GW，對(duì)應(yīng)收入  130.91  億元，分別同比增長  70.78%、42.68%，其中，海外銷量達(dá)  4.03GW，同比增長  30%。估算  19  年  1  季度公司單晶硅片對(duì)外銷量達(dá)9.82億片，對(duì)應(yīng)收入25.93億元，分別同比增長212.74%、96.74%；單晶組件對(duì)外銷量達(dá)  1.24GW，對(duì)應(yīng)收入  23.75  億元，分別同比增長  61.04%、29.70%，其中，海外銷量達(dá)  0.94GW，同比增長  154%。
        持續(xù)推進(jìn)硅片、電池片、組件產(chǎn)能投放。截至  2018  年底，公司單晶硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別為  28、4、8.8GW，預(yù)計(jì)  2019  年底將分別達(dá)到  36、10、16GW。公司單晶硅片市占率在  40%左右，目前單晶硅片在建產(chǎn)能、規(guī)劃產(chǎn)能在行業(yè)中仍保持領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持第一的市占率。電池片產(chǎn)能增長很快，與組件產(chǎn)能的匹配度快速提升，能夠有效降低對(duì)電池片代工的依賴。
        單晶硅片非硅成本仍在快速下降。公司單晶硅片非硅成本行業(yè)最低，截至  2018年底平均非硅成本控制在  1  元/片以內(nèi)，2018  年平均單位非硅成本拉晶環(huán)節(jié)同比下降  10.49%，切片環(huán)節(jié)同比下降  27.81%。單晶硅片成本在過去幾年經(jīng)歷了大幅下降，現(xiàn)在保持快速下降的趨勢(shì)。隨新產(chǎn)能投放、達(dá)產(chǎn)、優(yōu)化，成本仍有明顯下降空降。
        投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)  27-29  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:國內(nèi)需求不及預(yù)期，海外市場(chǎng)需求波動(dòng)