>> 廣發(fā)證券-寧德時代(300750)年報點評：一季度超高速增長，全球領先地位再進一步-190428
| 上傳日期： |
2019/5/13 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉，紀成煒 |
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盈利能力有望企穩(wěn)回升，三元產(chǎn)業(yè)鏈整合提升成本競爭力
公司2018 年含稅銷售均價1.35 元/Wh，同比下降18.24%，單位成本0.76 元/Wh，同比下降16.81%，電池系統(tǒng)毛利率34.10%，同比下降1.15個百分點。公司一季度綜合毛利率28.71%，同比下降4.05 個百分點，2017年同期同比下降4.99 個百分點，而扣非凈利率9.17%，同比提升1.92 個百分點，預計全年凈利率水平有望企穩(wěn)回升，一方面擴建湖西基地約10GWh，繼續(xù)提升銷量發(fā)揮規(guī)模效應，另一方面建設10 萬噸三元材料產(chǎn)能，可滿足約50GWh 需求量，打通三元產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)品成本優(yōu)勢。
合資鎖定中國頂級車企，歐洲建廠受益全球趨勢
公司4 月25 日公告與中國一汽合資設立時代一汽（公司51%、一汽49%），開展動力電池生產(chǎn)，投資額44 億元折合約10GWh，至此公司以合資模式與上汽、東風、廣汽、吉利、一汽等國內(nèi)頂級車企建立深度合作，支持未來中國市場地位與份額。公司目前已成為大眾、寶馬、捷豹路虎、日產(chǎn)、本田、戴姆勒等合格供應商，即將受益全球新能源車成長趨勢。
投資建議：締造全球動力電池行業(yè)的中國龍頭，給予買入評級
公司作為全球第一大電池廠商，盈利能力企穩(wěn)釋放業(yè)績增速。預計2019-2021 年EPS 為2.16、2.86 和4.09 元/股，考慮公司業(yè)績成長性以及龍頭地位，給予2019 年45 倍PE，合理價值97.0 元/股，給予買入評級。
風險提示：電池降價幅度超預期；新能源汽車銷量不及預期。
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