>> 招商證券-錦江股份(600754)淡季需求波動疊加高基數(shù)，RevPAR表現(xiàn)低迷-190430
| 上傳日期： |
2019/5/16 |
大?。?/td>
| 392KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梅林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3 月錦江國內(nèi)酒店整體入住率 76.7%/同比下降 5.2pct，平均房價 206.4 元/增長 6.1%，RevPAR 為158 元/下降 0.6%，受累淡季需求波動與同期基數(shù)較高因素（2018 年 3 月因會議召開而產(chǎn)生較大商旅需求，整體 RevPAR 上漲 9.4%），2019 年 3 月經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，較 1-2 月（RevPAR+2.3%）進一步下滑。
2、經(jīng)濟型入住率繼續(xù)下滑，平均房價持平。3 月錦江國內(nèi)經(jīng)濟型酒店入住率為74.4%/下降 6.0pct，平均房價 158.4 元/下降 0.2%，RevPAR 117.8 元/下降 7.7%；相較于 2019 年 1-2 月/2018 年 3 月（RevPAR 分別增長-4.7%/4.5%）表現(xiàn)較弱，受需求放緩與經(jīng)濟型升級改造的影響，RevPAR 降幅持續(xù)擴大。
3、入住率下跌房價微漲，中檔酒店 RevPAR 繼續(xù)下滑。3 月錦江國內(nèi)中檔酒店入住率為 79.6%/下降 5.2pct，平均房價 262 元/增長 0.8%，RevPAR 208.1 元/下降 5.4%；相較于 2019 年 1-2 月/2018 年 3 月(RevPAR 分別增長-4.1%/1.6%)表現(xiàn)回落，由于快速擴張加速布局中檔酒店，RevPAR 延續(xù)去年 11 月以來的下滑趨勢。
4、經(jīng)濟型下滑中檔上漲，盧浮系 RevPAR 增速轉(zhuǎn)負(fù)。3 月，法國盧浮酒店入住率為 62.9%/增長 1.1pct，平均房價 55.2 歐元/下降 0.8%，RevPAR 為 34.7 歐元/下降 2.5%，較 2 月（+5.8%）增速轉(zhuǎn)負(fù)，其中經(jīng)濟型 RevPAR 下降 4.5%，中檔RevPAR 增長 3.0%。
5、3 月開業(yè)擴張?zhí)崴?，加快中檔酒店布局。3 月錦江經(jīng)濟型酒店凈關(guān)店 9 家，中檔酒店凈開業(yè) 81 家，合計凈開業(yè) 72 家，較同期（凈開業(yè) 51 家）擴張速度加快。
截止 2019 年 3 月底，錦江國內(nèi)簽約和待開業(yè)酒店 3536 家，其中中檔酒店待開業(yè) 2617 家，占比 74%，國外待開業(yè)酒店 85 家，預(yù)計能夠完成 2019 年開業(yè) 900家的計劃。
6、投資建議：3 月錦江國內(nèi)酒店 RevPAR 降低 0.6%，較 1-2 月（增長 2.3%）放緩，主要因淡季需求波動與同期基數(shù)較高。Q1 為酒店經(jīng)營淡季，疊加經(jīng)濟型改造和中檔爬坡，酒店的數(shù)據(jù)面臨一定壓力，預(yù)計 Q2 仍將承壓，Q3 為酒店經(jīng)營旺季，經(jīng)濟型改造和前期開設(shè)的中檔酒店步入成熟期，如果經(jīng)濟層面企穩(wěn)，酒店經(jīng)營層面的數(shù)據(jù)有望獲得改善，建議投資者持續(xù)關(guān)注，等候后續(xù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。我們預(yù)計 2019-2021 年歸母凈利潤11.9/10.7/12.2 億元，同比增長 10%/-10%/14%（按一季度假設(shè)非經(jīng)常損益，扣非后增長 21%/11%/15%），對應(yīng) PE 估值 20x/22x/20x，維持“強烈推薦-A”投資評級。
7、風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；匯率波動；并購整合不達預(yù)期。
|
|
