久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中，歸母凈利潤  2019Q1-Q4  同比增長分別為  24.52%、6.62%、5.42%、6.73%，利潤增速自  2018Q1  之后開始下降，我們認(rèn)為主要是短期新店擴(kuò)張?zhí)崴偎隆?br>        公司新開門店擴(kuò)張步伐加快，導(dǎo)致三費(fèi)占比提升  2.20  個(gè)百分點(diǎn)并成：
        2018  年公司整體毛利率約為  41.65%，同比提升  1.39  個(gè)百分點(diǎn)。其中，中西成藥、參茸、中藥飲片、非藥毛利率分別為  35.83%、41.34%、31.12%、53.77%。三費(fèi)營收占比  33.13%，同比提升  2.20  個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率  28.07%，同比提升  2.16  個(gè)百分點(diǎn)，主要是門店擴(kuò)張加快所致（門店剛性支出職工薪酬和房租占比從  2017  的  21.07%提升至  2018  的  22.83%，其中，2018  年職工薪酬和房租營收占比分別為  15.73%和7.10%）；管理費(fèi)用率  4.70%，同比提升  0.03  個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率  0.36  個(gè)百分點(diǎn)，同比提升  0.01  個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均保持穩(wěn)定。
        公司以自建方式重點(diǎn)在兩廣、河南等擴(kuò)張，2018  年新開門店  895  家：
        截止于  2018  年底，公司擁有  3880  家門店，業(yè)務(wù)覆蓋廣東、廣西、河南、江西、福建、浙江等地區(qū)。2018  年公司新開門店  895  家，其中廣東、廣西、河南分別新增  422  家、243  家、137  家，2018  年擴(kuò)張重點(diǎn)集中于兩廣與河南。預(yù)計(jì)廣東、廣西、河南分別實(shí)現(xiàn)營收約  60  億元、6  億元、7  億元，單店?duì)I收  240  萬/年、88  萬/年、178  萬/年，華南地區(qū)、華中地區(qū)毛利率分別  40.36%和  35.93%，從單店產(chǎn)出和毛利空間等角度分析，公司在兩廣和河南地區(qū)具備較強(qiáng)擴(kuò)張復(fù)制能力。
        上市后公司并購能力得到強(qiáng)化，2018  年跨省并購持續(xù)推進(jìn)：
        2018  年公司在廣東、江西、河南、陜西等地區(qū)并購  14  起項(xiàng)目，以  8233  萬元投資并購了  146  家門店，  2018  年并購已增厚  1000  萬利潤，我們認(rèn)為：公司上市后并購能力得到強(qiáng)化，2018  年以后外延并購將持續(xù)增厚公司業(yè)績。
        盈利預(yù)測與估值：
        以公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，我們測算公司  19-21  年  EPS  分別為  1.66、2.00、2.39  元，對(duì)應(yīng)  28、23、19  倍  PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張低于預(yù)期；國家政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇。