>> 中信建投-啟明星辰(002439)現(xiàn)金流明顯改善，行業(yè)高景氣下收入提速-190429
| 上傳日期： |
2019/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
石澤蕤 |
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公司 2019 年第一季度營業(yè)收入 3.5 億元，去年同期為 2.9 億元，同比增長 18.6%，收入增速提高，行業(yè)高景氣度得到驗證;2019 年第一季度毛利率為 63.5%，去年同期為 57%，相比 2018 年同期提升 6.5 個百分點，毛利率明顯提升表明公司新業(yè)務新產(chǎn)品競爭實力顯著升高，同時隨著后續(xù)新產(chǎn)品拓展后營收占比提升，公司毛利率有望進一步提升。銷售費用為 1.5 億元，同比增長 12.9%，銷售費用率為 43.6%，同比下降 2.2 個百分點，銷售費用率下降對扣非凈利潤改善貢獻較大。研發(fā)費用為 1.3 億元，同比增長 21.4%。 2019 年第一季度公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4488.7 萬元，去年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5857.7 萬元，同比增長 23.4%，主要原因為上年同期公司的參股公司恒安嘉新會計核算方法變化產(chǎn)生投資收益；上年同期剔除恒安嘉新投資收益等非經(jīng)常性損益的影響后，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-5,857.66 萬元，本報告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-4488.7 萬元，較上年同期增長 23.4%，基本符合預期。2019 年第一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4843 萬元，去年同期為-1.33 億元，現(xiàn)金流同比大幅改善，主要原因是公司項目回款情況良好，其中本期末應收賬款為 13.7 億元，期初應收賬款為15.6 億元，同比減少 12%。
參股公司恒安嘉新后續(xù)登陸科創(chuàng)板將不斷完善公司網(wǎng)絡安全生態(tài)體系建設。我們不斷強調(diào)在云安全和主動安全產(chǎn)品快速發(fā)展時代，網(wǎng)絡安全公司生態(tài)體系建設的重要性，公司一直通過投資手段建設自己的網(wǎng)絡安全生態(tài)，儲備未來網(wǎng)絡安全發(fā)展關鍵技術。4 月 3 日恒安嘉新科創(chuàng)板 IPO 材料正式被交易所受理，發(fā)行前公司對恒安嘉新持股比例約為 13.68%，恒安嘉新在運營商網(wǎng)絡安全如公共互聯(lián)網(wǎng)僵木蠕網(wǎng)絡監(jiān)測系統(tǒng)、移動互聯(lián)網(wǎng)惡意程序監(jiān)測系統(tǒng)以及 IDC 信息管理上具有獨特優(yōu)勢，過去幾年凈利潤復合增速為 57%，我們看好恒安嘉新在 5G 時代持續(xù)保持業(yè)務快速發(fā)展。
等保 2.0 標準后續(xù)落地將推動網(wǎng)絡安全行業(yè)加速成長，公司持續(xù)保持在軍隊、工控、軌交和醫(yī)療等下游行業(yè)優(yōu)勢，預計 2019 年保持穩(wěn)步增長。隨著網(wǎng)絡安全等保 2.0 標準的后續(xù)落地，新網(wǎng)絡安全法明確了將軌交、工控等關鍵基礎設施都納入等保范圍中，公司在工控、軌交產(chǎn)品和解決方案儲備較多，技術領先，預計 2019 年工控、軌交和醫(yī)療等行業(yè)仍然較維持 50%增速高于公司整體增長速度。等保 2.0 標準還會發(fā)布云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)等級保護的標準，積極防御正處在需求快速增長階段，將帶動網(wǎng)絡安全需求進一步高增長，行業(yè)景氣度進一步加強。
盈利預測及評級：隨著等保 2.0 的后續(xù)落地，公司作為網(wǎng)絡安全行業(yè)龍頭將顯著受益，我們預計公司網(wǎng)絡安全業(yè)務收入在下游軍工、工控、軌交和醫(yī)療等快速增長下實現(xiàn)收入穩(wěn)步增長，預計 2019~2020 年歸母凈利潤 6.45億元、7.57 億元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇導致業(yè)績不達預期風險；新產(chǎn)品推廣進度不及預期；網(wǎng)絡安全行業(yè)政策落地不及預期。
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