>> 中信建投-邁瑞醫(yī)療(300760)一季度業(yè)績略超預(yù)期，看好全年增長潛力-190429
| 上傳日期： |
2019/5/22 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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公司此前預(yù)告 2019年一季度營業(yè)收入增速為 15-25%，歸母凈利潤增速為 17-27%，收入端符合預(yù)期，利潤端處于預(yù)告上限，略超預(yù)期。新產(chǎn)品市場認(rèn)可度的不斷提升，以及國內(nèi)國際營銷拓展和本地化體系的日臻完善，促進(jìn)了公司產(chǎn)品銷售在國內(nèi)及海外市場的持續(xù)增長。
分產(chǎn)品來看：生命信息支持、醫(yī)學(xué)影像、IVD 三大主要產(chǎn)線均平穩(wěn)增長，我們預(yù)計生命信息支持板塊實(shí)現(xiàn)收入增速 20-25%，預(yù)計為 N 系列高端監(jiān)護(hù)快速放量帶動；體外診斷收入增速為 20%左右，預(yù)計化學(xué)發(fā)光和血球業(yè)務(wù)維持快速增長；醫(yī)學(xué)影像板塊增速為15-20%，預(yù)計相比2018年增速略有降低，主要原因?yàn)?018Q1高基數(shù)及大單季度確認(rèn)時間等問題所致，全年來看，行業(yè)高景氣度和公司高端快速放量背景下，醫(yī)學(xué)影像板塊業(yè)務(wù)增速有望進(jìn)一步提升。
重視研發(fā)創(chuàng)新，繼續(xù)推出新品
一季度發(fā)布了新產(chǎn)品 CL-6000i 雙模塊化學(xué)發(fā)光免疫檢測系統(tǒng)和全新 BS-2000M 生化檢測系統(tǒng)，沖破層層技術(shù)壁壘，獲得 60 多項國內(nèi)和國際專利技術(shù)。2019 年 4 月，公司 Resona7 多普勒超聲系統(tǒng)獲得第二屆深圳環(huán)球設(shè)計大獎工業(yè)設(shè)計類金獎，也是唯一獲得金獎的醫(yī)療器械類產(chǎn)品。近年來，公司積極與行業(yè)學(xué)會合作，建立了多個多中心研究項目，積極打造屬于中國人自己的檢測平臺并利用自身豐富產(chǎn)品線，如超聲的彈性成像技術(shù)及血清肝纖維四項聯(lián)檢，探索多學(xué)科交叉診斷的可能性，以期為臨床疾病診療帶來更多獨(dú)特的應(yīng)用價值。
財務(wù)指標(biāo)基本正常
公司一季度毛利率為 65.80%，相比 2018 年的 66.57%略有降低，預(yù)計主要為毛利率略低的國外業(yè)務(wù)增速更快所致，長期來看隨著高端產(chǎn)品銷售收入占比的提升，公司毛利率將逐步提升。費(fèi)用率方面，公司繼續(xù)優(yōu)化控費(fèi)降本策略，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率增速分別為 19%、-26%、2%、40%。
中短期看進(jìn)口替代和基層擴(kuò)容，長期看全球競爭力
短期來看，公司有望在高端市場進(jìn)口替代、基層市場擴(kuò)容、民營醫(yī)院快速發(fā)展背景下維持快速增長；中期來看公司強(qiáng)大高效的研發(fā)平臺有望將推出更多高端新品，全球競爭力進(jìn)一步提升；長期來看公司已在國內(nèi)外并購方面積累了較多經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品品類和全球市場空間將進(jìn)一步打開。我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計 2019-2021年歸母凈利潤增速為 23%、21%和 20%，對應(yīng) PE 為 35、29 和 24 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期，匯兌損益對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
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