>> 中信建投-銀行業(yè)周報167期：政策密集發(fā)力，化解潛在風險-190526
| 上傳日期： |
2019/5/28 |
大小： |
1263KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊榮 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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包括：債轉(zhuǎn)股新政、理財子公司開業(yè)超預(yù)期，民生永續(xù)債發(fā)行提前拿到央行批文，央行接管包商銀行，地方政府債務(wù)化解新方案。
債轉(zhuǎn)股新政：試點推進債轉(zhuǎn)優(yōu)先股；減少持有機構(gòu)的資本消耗或者是多渠道籌集資本金；準許發(fā)行資管產(chǎn)品來對接項目，同時鼓勵保險、養(yǎng)老資金、公募參與項目認購；增加債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)資本金，鼓勵外資機構(gòu)參與股權(quán)。債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)推進主要是化解大型企業(yè)面對的信用風險敞口，之前落地項目達到 9000 億，預(yù)計隨著新政的推出，大型對公企業(yè)信用風險敞口也在穩(wěn)步化解。這將同金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相呼應(yīng)，在增加小微、民營、三農(nóng)貸款化解風險的同時，來繼續(xù)化解大型對公企業(yè)的風險敞口。政策全面發(fā)力，減低風險。
增加非標融資供給是加快理財子公司快速開業(yè)主要意圖。前四個月，寬信用尚未實現(xiàn)，主要是表外融資擴張規(guī)模較慢，非標等增長少。非標融資是社融中必不可少、不可或缺的部分，在大資管新規(guī)貫徹實施過程中，非標融資被動減少，必須要有其他的融資主體來填補，理財子公司就是最為主要的主體。23 日，工行和建行理財子公司拿到開業(yè)批文，開業(yè)時間遠遠超過市場預(yù)期。預(yù)計后需其他銀行的也將 6 月 7 月獲準開業(yè)，一般依照：大行、股份制、城商行的順序展開。
民生 400 億永續(xù)債在 23 日也同時拿到央行的批文，超市場預(yù)期。目前包括中行和民生 400 億永續(xù)債在內(nèi)，上市銀行總計公布了 5100 億的永續(xù)債發(fā)行計劃。由于民生一級資本充足率在股份制中最低，資本需求的緊迫性最強，而且之前公告也相對較早，從而在所有股份制銀行中優(yōu)先拿到批文。預(yù)計 5 月底之前就會成功發(fā)行，我們預(yù)計發(fā)行利率在 4.8%-5%之間。我們判斷，隨著銀行永續(xù)債發(fā)行量的增加，銀行永續(xù)債發(fā)行利率將穩(wěn)步提高，從而為了控制銀行負債端成本，銀行永續(xù)債要提前發(fā)。
央行接管包商銀行，建行作為托管行，處置風險的另一種方式。預(yù)計包商銀行核心一級資本充足率降低到5%以下，信用風險敞口嚴重，需要被央行接管。而建行總的資本充足率為 17.14%，大行中最高，核心一級資本充足率 13.83%，所有上市銀行中最高，而包商銀行總資產(chǎn) 5000 多億，預(yù)計風險加權(quán)資產(chǎn)預(yù)計 2500 億，而建行風險加權(quán)資產(chǎn)近 14 萬億，接管對建行資本金消耗只有 1.8%，整體對建行資本金消耗少。央行在周末也發(fā)文表示確保中小銀行流動性合理充裕，在金融供給側(cè)改革推進過程中，中小銀行的網(wǎng)點數(shù)量要增加和規(guī)模也需要擴張，這種方向不會變化，包商銀行被建行托管只是個案。
南京銀行行長調(diào)任，不會影響到其基本面和戰(zhàn)略方向。上周五，南京銀行公告行長離任，董事長兼任行長，戰(zhàn)略是由董事會確定的，南京銀行大零售的戰(zhàn)略不會有調(diào)整，中長期看有助于降低其非標融資占比；同時 140億的定增也不會受到?jīng)_擊，定增對象符合穿透監(jiān)管要求，同時南京銀行資本金需求的緊迫性非常強，本年內(nèi)一定會完成，補充其核心一級資本充足率 1.7%。
盡管中美貿(mào)易沖突再次重啟，但是其對實體經(jīng)濟的負面沖擊和對銀行股估值的影響程度將小于 18 年，主要原因是三點。其一、政策對沖。我國宏觀的貨幣政策和財政政策將有效應(yīng)對可能帶來的沖擊， 其二、隨著行業(yè)監(jiān)管政策的實施，銀行業(yè)不良率將更加真實，隱性不良消除，資產(chǎn)質(zhì)量對銀行股估值的約束力下降。其三、估值低，下行空間不大。目前老 16 家上市銀行 19 年 PB 只有 0.78，歷史上，銀行最低的 PB 是 0.70 倍。
本周銀行股觀點：看好，更看好股份制，銀行板塊只有絕對收益，個股上會有相對收益。目前老 16 家上市銀行 19/20 年 PB 為 0.78/0.68，板塊估值有望從 0.8 倍修復(fù)到 1 倍?？春玫闹饕蚴牵浩湟弧⒇泿耪呷詫捤?；其二、寬信用有望在 2 季度實現(xiàn)；其三、地方政府債務(wù)問題的解決方案陸續(xù)出臺。其四、基本面向上。1季度行業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)表明：資產(chǎn)增速回升，ROE 回
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