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業(yè)績符合市場預期。公司2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收人29.77億元，同比下滑21.45%，歸母凈利潤3.92億元，同比下滑18.28%，扣非歸母凈利潤3.23億元，同比下滑34.45%，主要受二季度新冠疫情影響，海外客戶停產時間長，EPS為0.68元。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入13.12億元，小幅下滑0.56%，歸母凈利潤2.32億元，同比增長35.36%，扣非歸母凈利潤1.72億元，同比下滑23.42%，主要是本期非經常性損益增加。
　　3季度毛利率環(huán)比提升，凈利率提升明顯。前三季度毛利率31.14%，同比上升0.8個百分點，Q3毛利率32.21%，同比保持平穩(wěn)，環(huán)比提升1.21個百分點，Q3凈利率達到17.7%，同比提升4.6個百分點，預計與收購資產盈利能力提升有關。前三季度，期間費用率為17.97%，同比增長3.7個百分點，其中財務費用率1.25%，同比增長1.85個百分點。Q3期間費用率16.63%，同比增長5.41個百分點，環(huán)比下滑15.4個百分點，財務費用率同比上升5.67個百分點，主要是因為外幣資產產生匯兌損失，去年同期為匯兌收益。前三季度經營活動現(xiàn)金流凈額3.99億元，同比小幅下滑1.1%。
　　海外需求逐步企穩(wěn)，收購整合資產盈利能力有望逐步提升。客戶方面，年初至今，公司成功切入理想等造車新勢力配套體系，未來有望受益于下游客戶銷量增長。研發(fā)方面，公司研發(fā)的新型遮陽板燈開關已應用于大眾車型，新推出的360度頂棚閱讀燈實現(xiàn)量產并應用于福特和克萊斯勒。工廠方面，特斯拉等高端汽車遮陽板自動化生產及岱美總部搬遷改擴建項目，目前建設在正常推進中。公司前期收購Motus業(yè)務，隨著海外疫情逐步好轉，整合后協(xié)同效應逐步體現(xiàn)，預計未來盈利能力有望逐步提升。
　　財務預測與投資建議：調整收入及毛利率，預測公司2020-2022年EPS分別為1.02、1.50、1.82元（原0.91、1.30、1.58元），參照可比公司平均估值水平，給予2021年25倍PE估值，目標價37.5元，維持買入評級。
　　風險提示：乘用車遮陽板、頭枕配套量低于預期、Motus盈利改善低于預期。