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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2020年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收189.10億元，同比增長(zhǎng)19.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.61億元，同比增長(zhǎng)87.19%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.57億元，同比增長(zhǎng)27.57%；基本每股收益0.83元/股，同比增長(zhǎng)88.64%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.26%，同比增加4.67個(gè)百分點(diǎn)。公司2020年3月11日發(fā)布公告，全資子公司沈飛公司收到各類政府補(bǔ)助3.85億元，其中3.75億元計(jì)入2020年度其他收益，有關(guān)項(xiàng)目涉及國(guó)家秘密。2020Q1公司收到政府補(bǔ)助大幅增加力助公司2020前三季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　分季度看，2020Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.01、58.86、73.24億元，分別同比變化12.11%、-5.06%、59.02%，Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)24.41%；Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.98、2.51、3.13億元，分別同比變化201.57%、7.89%、64.74%，Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)24.69%。
　　2020年前三季度公司毛利率9.28%，同比增加0.47個(gè)百分點(diǎn)；凈利率6.15%，同比增加2.23個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，2020Q3毛利率為9.71%，同比增加0.22個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.23個(gè)百分點(diǎn)；2020Q3凈利率4.28%，同比增加0.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。
　　2020年前三季度，公司期間費(fèi)用為5.76億元，同比增長(zhǎng)3.13%，期間費(fèi)用占營(yíng)收比重3.05%，同比減少0.47個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用640.65萬元，同比減少10.51%，占營(yíng)業(yè)收入的0.03%，同比減少0.01個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用4.23億元，同比減少9.11%，占營(yíng)業(yè)收入的2.24%，同比減少0.69個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用-4064.22萬元，同比減少33.47%，占營(yíng)業(yè)收入的-0.21%，同比增加0.17個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用1.87億元，同比增長(zhǎng)27.30%，占營(yíng)業(yè)收入的0.99%，同比增加0.06個(gè)百分點(diǎn)。
　　截至2020年9月底，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)53.05億元，較年初增長(zhǎng)30.03%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.18次，比去年同期減少1.38次；存貨54.20億元，較年初減少48.31%；存貨周轉(zhuǎn)率2.16次，較年初增加0.73次。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.26%，同比增加4.67個(gè)百分點(diǎn)。
　　我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020-2022年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.1/19.49/25.36億元，EPS為1.01/1.39/1.81元，對(duì)應(yīng)10月29日收盤價(jià)PE為56/41/31倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期