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2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.68億元，同比增長(zhǎng)20.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.34億元，同比增長(zhǎng)53.30%，主要是期間費(fèi)用減少所致；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.30億元，同比增長(zhǎng)117.39%；非經(jīng)常性損益1.03億元，同比減少38.95%，其中政府補(bǔ)助（但與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國(guó)家政策規(guī)定、按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外）0.93億元，去年同期1.73億元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增速低于扣非后歸母凈利潤(rùn)增速。分季度看，2020Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.74億元，同比增長(zhǎng)58.04%，環(huán)比增長(zhǎng)9.28%；Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)148.93%，環(huán)比減少30.17%。
　　2020年前三季度公司毛利率15.76%，同比減少2.83個(gè)百分點(diǎn)；凈利率4.26%，同比增加0.72個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，2020Q3毛利率為14.00%，同比減少3.79個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.74個(gè)百分點(diǎn)；2020Q3凈利率3.75%，同比增加0.89個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.97個(gè)百分點(diǎn)。
　　2020年前三季度，公司期間費(fèi)用為17.34億元，同比減少11.57%，期間費(fèi)用占營(yíng)收比重11.21%，同比減少4.12個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用2.04億元，同比增長(zhǎng)3.20%，占營(yíng)業(yè)收入的1.32%，同比減少0.23個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用11.69億元，同比減少11.41%，占營(yíng)業(yè)收入的7.55%，同比減少2.76個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.61億元，同比減少45.10%，占營(yíng)業(yè)收入的1.04%，同比減少1.25個(gè)百分點(diǎn)，主要是帶息負(fù)債規(guī)模降低，利息支出減少所致；研發(fā)費(fèi)用2.01億元，同比增長(zhǎng)32.57%，占營(yíng)業(yè)收入的1.30%，同比增加0.11個(gè)百分點(diǎn)，技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)增加所致。
　　截至2020年9月底，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)161.40億元，較年初增長(zhǎng)51.43%，主要原因一是銷售收入增加，二是客戶尚未結(jié)算；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.27次，比去年同期增加0.00次；存貨233.43億元，較年初增長(zhǎng)25.88%；存貨周轉(zhuǎn)率0.62次，較年初增加0.04次，主要是產(chǎn)品投入增加、制造周期長(zhǎng)所致。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.19%，同比增加0.63個(gè)百分點(diǎn)。
　　我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020-2022年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.05/15.42/18.56億元，EPS為0.49/0.58/0.7元/股，對(duì)應(yīng)10月29日收盤(pán)價(jià)PE為75/63/52倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)定型批產(chǎn)節(jié)奏低于市場(chǎng)預(yù)期，審價(jià)滯后影響利潤(rùn)率釋放；工藝缺陷或質(zhì)量問(wèn)題影響批產(chǎn)進(jìn)度；產(chǎn)能及研發(fā)投入短期影響業(yè)績(jī)釋放。