>> 興業(yè)證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)鋰鹽銷量提升推動Q3業(yè)績環(huán)增17%，期待氫氧化鋰新增產(chǎn)能投放-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，王麗佳 |
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投資要點(diǎn)
贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2020年第三季度報告：（1）2020Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收38.93億元，同比下滑7.54%；歸母凈利潤3.30億元，同比增長0.40%，扣非歸母凈利潤2.67億元，同比下滑54.34%；EPS 0.25元/股，同比持穩(wěn)。（2）單季度來看，2020Q3公司實(shí)現(xiàn)營收15.06億元，同增8.5%，環(huán)增15.1%；歸母凈利潤1.74億元，同增421.3%，環(huán)增17.0%；扣非歸母凈利潤9281萬元，同降54.4%，環(huán)降9.0%。
鋰鹽產(chǎn)品銷量提升推動Q3業(yè)績環(huán)比回暖：（1）2020前三季度公司營收同降約7.5%至38.9億元，主要系鋰鹽市場下行、鋰鹽產(chǎn)品價格下跌所致，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)報價，2018年初至2020年三季度末，韓國氫氧化鋰到岸價從約2.2萬美元/噸下行至約1萬美元/噸，2020三季度末鋰價已至階段性底部。（2）單季度來看，鋰鹽產(chǎn)品銷量提升推動Q3業(yè)績環(huán)比回暖：受益于海外市場尤其歐洲新能源汽車市場的持續(xù)恢復(fù)&加速，公司鋰鹽業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量持續(xù)增長；鋰鹽產(chǎn)品量增推動Q3營收環(huán)增約15%至15.06億元，歸母凈利潤環(huán)增約17%至1.74億元。從下游市場反饋，預(yù)計10-11月動力市場維持增長趨勢，或推動Q4公司業(yè)績環(huán)比進(jìn)一步提升。
三季度公司毛利率環(huán)比小幅走低，凈利率環(huán)比持穩(wěn)：盈利能力方面，2020Q3毛利率環(huán)比小幅下滑1.30pct至18.0%，或主要由于主動消化高價庫存所致（Q3公司存貨規(guī)模環(huán)比下滑約12.9%至20.4億元）；公司在鋰行業(yè)景氣底部仍保持較好的盈利能力。另一方面，Q3公司凈利率較二季度持穩(wěn)，維持約11.8%。
費(fèi)用方面，三季度期間費(fèi)用總額環(huán)比提升約6581萬元，主要受財務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用環(huán)比抬升所致。（1）2020Q3公司期間費(fèi)用（包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用四項）總額約11525萬元，環(huán)比增長約6581萬元，主要原因為財務(wù)費(fèi)用由二季度約（-922萬元）增長至約1590萬元，同時管理費(fèi)用由二季度約2554萬元增長至約5050萬元。（2）另一方面，三季度公司研發(fā)費(fèi)用支出環(huán)比提升約581萬元至3121萬元，顯現(xiàn)出公司在新產(chǎn)品研發(fā)端的持續(xù)投入與戰(zhàn)略重視。
公司預(yù)計2020全年業(yè)績約4-5億元：根據(jù)三季度報告披露的業(yè)績指引，預(yù)計2020全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4-5億元，同比增長11.7%-39.6%，對應(yīng)基本EPS0.30-0.40元/股。
公司作為全球鋰鹽龍頭供應(yīng)商，有望進(jìn)一步受益供應(yīng)鏈綁定帶來的市占率持續(xù)提升，維持公司“審慎增持”評級。需求方面，目前碳酸鋰逐步反彈，我們認(rèn)為已確認(rèn)鋰行業(yè)景氣度回暖。下調(diào)公司2020-2022年公司歸母凈利潤分別至4.8億元、11.6億元、15.7億元，對應(yīng)的EPS分別為0.37元、0.90元、1.21元，以10月29日收盤價63.50元/股對應(yīng)的PE為170.0X、70.7X和52.3X,我們維持對公司的“審慎增持”評級。
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