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收入保持良好增長，毛利率持續(xù)提升。公司公告2020年三季報，2020年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元（YoY+17.9%），歸母凈利0.7億元（YoY+58.3%），毛利率54.2%（YoY+10.7pct），凈利率15.5%（YoY+4.0pct）。Q3單季營業(yè)收入1.6億元（YoY+26.8%），歸母凈利0.2億元（YoY+82.8%），毛利率52.2%（YoY+8.7pct），凈利率14.4%（YoY+4.4pct）。收入保持快速增長，主要由于小家電需求良好，自主品牌業(yè)務實現(xiàn)快速增長，根據(jù)淘數(shù)據(jù)，北鼎在淘寶全網2020Q3銷售額同比增長約60.7%。Q3毛利率大幅提升，主要由于毛利率較高的自主品牌業(yè)務占比提升。另外，銷售、管理費用率同比為+3.8/-0.6pct。
　　公司業(yè)務契合小家電行業(yè)發(fā)展趨勢，有望保持良好增長。公司在品牌、產品、渠道端均有較強的優(yōu)勢，具體來看：（1）品牌端：堅持高端品牌定位，積極擴大品牌知名度。公司堅守高端產品市場，代工經驗積累、產品高顏值設計、品牌針對性推廣、生態(tài)場景打造等因素為高端品牌的樹立提供支持；（2）產品端：公司注重研發(fā)投入，具備較強的創(chuàng)新和設計能力；（3）渠道端：公司渠道布局完善，資源投入傾向高毛利渠道，整體盈利能力較強。同時，募投項目的完工將助力產能提升、渠道拓寬以及技術瓶頸的突破，未來有望保持良好增長。
　　投資建議：我們預計公司20-22年歸母凈利分別為1.06億、1.39億、1.80億元，同比增長61%、31%、29%。我們參考具有互聯(lián)網品牌屬性的家電品牌小熊電器、新寶股份以及互聯(lián)網品牌三只松鼠的估值，考慮到公司定位比小熊電器高端，而自主品牌業(yè)務占比超過70%遠超新寶股份，故給予一定的估值溢價，給予2021年55倍PE估值，即合理價值35.14元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示。產品集中度較高、匯率波動、原材料價格上升、貿易摩擦。