>> 廣發(fā)證券-恒生電子（600570）新會計準(zhǔn)則影響收入確認(rèn)節(jié)奏，預(yù)收高增長-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 972KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，龐倩倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布20年三季報：前三季營業(yè)收入23.4億元，同比增加1.8%；歸母凈利潤4.3億元，同比減少47.1%；扣非歸母凈利潤2.6億元，同比減少18.3%。Q3：營業(yè)收入7.2億元，同比減少7.1%。因新收入準(zhǔn)則，相比去年同期，部分訂單收入確認(rèn)有延遲。
綜合毛利率為72.2%，相比上一年同期減少25.4個百分點。主要因新收入準(zhǔn)則，對上年同期計入銷售費用的與合同履約義務(wù)相關(guān)的項目實施及維護(hù)服務(wù)人員費用，本期歸集入合同履約成本，計入營業(yè)成本。
前三季銷售費用率同比減少16.3pct，管理費用率減少1.3pct。持續(xù)高研發(fā)投入以強(qiáng)化競爭力，研發(fā)支出為9.6億元，占營業(yè)收入的41.1%。
預(yù)收款項與合同負(fù)債合計23.5億元，同比增加113.5%。在手訂單充裕，對Q4業(yè)績有較強(qiáng)支撐。
重申19年2月24日報告《金融IT：市場環(huán)境、下游需求與格局變化共振》中觀點，近兩年資本市場改革步伐加快，公司作為最大的受益者，將會持續(xù)獲利。且因在計算機(jī)行業(yè)中具備稀缺的議價能力，享有估值溢價。
預(yù)計2020-2022年EPS分別為1.16、1.40、1.68元/股。鑒于投資收益等的不穩(wěn)定性，可能導(dǎo)致2020年表觀利潤有所下降，但從收入、合同負(fù)債和預(yù)收款看，持續(xù)經(jīng)營態(tài)勢保持強(qiáng)勁。根據(jù)公司2020年業(yè)績展望（全年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)算約為44.52億元，人員成本費用預(yù)算約為35.71億元），預(yù)計公司2020年EPS為1.16元/股，維持20年100倍PE的判斷，對應(yīng)合理價值為116.33元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場監(jiān)管整體趨嚴(yán)態(tài)勢不改，與交易量/金額掛鉤的創(chuàng)新商業(yè)模式較難突破；銀行理財子公司審批進(jìn)度不及預(yù)期、對第三方IT解決方案廠商依賴度較低。
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