>> 廣發(fā)證券-江山歐派（603208）三季度收入維持高增速，成本管控能力凸顯-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平，陸逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度營收增幅繼續(xù)擴大，歸母凈利潤增長穩(wěn)健。公司2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.22億元（YoY+51.44%），歸母凈利潤3.12億元（YoY+73.77%），分季度來看，單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元（YoY+58.74%），歸母凈利潤1.77億（YoY+80.44%），收入環(huán)比維持高增速，主要是由于公司工程渠道客戶銷售收入逐步結(jié)轉(zhuǎn)所致。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正，為8916萬元，現(xiàn)金流逐步向好。
前三季度毛利率略有下滑，費控能力增強。2020前三季度公司毛利率較去年同期下滑0.3pct至33.28%。前三季度期間費用率下滑5.4pct至13.15%，主要是因為公司進一步增強費用率控制，其中，銷售費用率7.11%，同比下滑3.2pct；管理費用率為2.88%，同比下滑0.5pct；研發(fā)費用率為2.93%，同比下滑1.0pct；財務費用率為0.23%，同比下滑0.7pct，主要是因為公司利息費用增加。
投資建議與盈利預測?？春霉疚磥恚海?）行業(yè)實際竣工向好助力公司大宗業(yè)務維持增速。（2）新增產(chǎn)能持續(xù)投放打破產(chǎn)能瓶頸。（3）持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)房企客戶，同時聚焦大客戶，打開收入增長空間。（4）加大研發(fā)投入，優(yōu)化采購體系，提升生產(chǎn)效率，使盈利水平保持穩(wěn)定。（5）堅持全渠道營銷策略，加強多品類銷售，如防火門、柜類等，助力零售端回暖。預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為4.0、5.8、8.0億元（YoY+53%，46%，37%），當前股價對應2020年30xPE，考慮公司過去一年平均PE（TTM）為21.4倍，考慮到公司大宗業(yè)務壁壘較高，行業(yè)仍有較高增速，同行業(yè)對比競爭格局優(yōu)于瓷磚行業(yè)，給予2021年25xPE合理估值，對應合理價值139元/股，維持買入評級。
風險提示。海外疫情持續(xù)蔓延；市場競爭加??；地產(chǎn)政策不確定性；原材料價格波動風險。
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