>> 廣發(fā)證券-溫氏股份（300498）出欄預期迎恢復性增長，估值優(yōu)勢明顯-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
大小： |
834KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王乾，錢浩 |
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黃羽雞業(yè)務拖累業(yè)績，整體表現(xiàn)符合預期。1-3季度，公司實現(xiàn)營收554.42億元（yoy+14.8%），歸母凈利潤82.41億元（yoy+35.4%），收入與利潤增長主要源于豬價同比大漲。Q3單季度，公司實現(xiàn)收入194.86億元，同比增長9.1%；歸母凈利潤40.88億元，同比下滑13.1%，禽價下跌導致業(yè)績同比下降；扣非后歸母凈利潤約33.39億元，非經(jīng)常性損益主要源于投資收益。
生豬：單3季度頭均盈利約1700元，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)快速增長。1-3季度，公司累計生豬出欄量約706.52萬頭，同比下滑54.5%。Q3單季度，公司生豬出欄量約220萬頭，環(huán)比下滑16%，同比下滑41.4%；銷售均價約36元/公斤，估算公司生豬頭均盈利約1700元。公司積極推動“公司+農(nóng)戶（家庭農(nóng)場）”生產(chǎn)模式的迭代升級，加快推動“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”模式的發(fā)展，Q3單季度公司資本開支金額超100億元。截至3季度末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)余額達到89.87億元，環(huán)比增長48.8%，同比增長133.8%。
肉禽：銷量穩(wěn)步增長，3季度禽價觸底回升。1-3季度，公司銷售肉雞7.71億只（含毛雞、鮮品和熟食），銷售肉鴨（含毛鴨和鮮品）3,971萬只，毛雞、毛鴨售價同比分別下降22.96%、31.47%，價格下跌導致養(yǎng)禽業(yè)務利潤同比大幅下降。Q3單季度，公司銷售肉雞約2.92億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比增長23%；銷售均價約12.34元/公斤，環(huán)比上漲約11.2%，尚處于小幅虧損狀態(tài)。
投資建議：維持“買入”評級。公司生豬業(yè)務擴張加速，未來出欄有望迎來恢復性增長，預計2020/21年公司EPS分別為2.21/2.48元/股，合理價值27.6元/股，對應21年P(guān)E約11倍，維持“買入”評級。
風險提示：畜禽價格波動風險、疫病風險、食品安全等。
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