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核心觀點(diǎn)：
　　事件。公司發(fā)布2020年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入15.18億，同比增長(zhǎng)54.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.72億，同比增長(zhǎng)143.06%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.39億，同比增加162.24%。
　　高端鈦合金需求旺盛，增厚公司業(yè)績(jī)。公司業(yè)績(jī)同比、環(huán)比大幅增加；三季度單季歸母凈利達(dá)到1.39億元，環(huán)比增加40.61%，單季度凈利率達(dá)到25%。主要是因?yàn)楦叨水a(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛及公司規(guī)模效應(yīng)初現(xiàn)等；公司訂單飽滿，產(chǎn)品銷(xiāo)售情況良好。截至9月末，公司由于預(yù)付原材料采購(gòu)款增加，預(yù)付款同比增加83.61%達(dá)到3,631萬(wàn)元；說(shuō)明下游需求將持續(xù)發(fā)力。我們預(yù)期隨著國(guó)家進(jìn)一步大力發(fā)展航空航天事業(yè)，公司高端鈦合金等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量有望進(jìn)一步增加，產(chǎn)品價(jià)格有望上漲，公司盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　鈦合金、高溫合金突破關(guān)鍵技術(shù)，開(kāi)拓新市場(chǎng)，有望增厚公司利潤(rùn)。公司圍繞國(guó)家型號(hào)需求，持續(xù)加大關(guān)鍵材料研發(fā)力度，突破了TB6合金4噸級(jí)鑄錠制備關(guān)鍵技術(shù)，直升機(jī)型號(hào)用量增長(zhǎng)顯著；國(guó)內(nèi)航空客戶需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，合同量飽滿，新增產(chǎn)能逐步釋放；鈦合金核心產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)軍工市場(chǎng)的主導(dǎo)地位穩(wěn)固，同時(shí)持續(xù)開(kāi)拓航空發(fā)動(dòng)機(jī)、核電、汽車(chē)、醫(yī)療用鈦材市場(chǎng)，有望持續(xù)提升公司盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.81、1.12、1.33元/股。公司高端鈦合金需求旺盛，鈦合金、高溫合金突破關(guān)鍵技術(shù)，開(kāi)拓新市場(chǎng)，有望增厚公司利潤(rùn)。參考可比公司估值和公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?，我們給予公司2021年60倍PE對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為67.29元/股，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度緩慢；公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)業(yè)績(jī)影響。高端鈦合金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。海綿鈦價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。需求釋放不及預(yù)期。