>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)-2020Q3公募基金持倉分析-公募配置環(huán)比回升，估值有望迎來修復(fù)-201029
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 1400KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，屈俊，萬思華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公募配置比例小幅回升，低配狀態(tài)略低于2011年以來均值。Wind數(shù)據(jù)顯示公募基金2020年三季度報告披露完畢，我們統(tǒng)計分析了開放式股票型基金（不含指數(shù)型）、開放式偏股混合型基金、開放式靈活配置型基金和封閉式股票型基金（不含指數(shù)型）的前十大重倉股配置情況。20Q3末銀行板塊公募基金配置比例為2.94%，環(huán)比小幅上升0.48pct。與A股上市銀行自由流通市值占比相比，低配比例4.76pct，低配比例處于2011年以來從低到高的42%分位。配置回升預(yù)計主因是：（1）順周期行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來的基本面景氣度向好以及估值優(yōu)勢，配置價值提升；（2）銀行板塊中報核心盈利能力不差，疊加前期悲觀預(yù)期釋放較為充分，配置價值走高。
公募基金Q3加倉股份行、城商行，減倉國有大行、農(nóng)商行。從20Q3末四個子板塊公募基金配置情況來看，股份行（環(huán)比+0.40pct）、城商行（環(huán)比+0.27pct）被加倉，國有大行、農(nóng)商行繼續(xù)被減倉。預(yù)計主因是國有大行、農(nóng)商行業(yè)績壓力相對更大：（1）股份行和城商行的營收與PPOP增速絕對水平均高于國有大行和農(nóng)商行，為后續(xù)更加從容應(yīng)對資產(chǎn)質(zhì)量的不確定性提供了保障，即便考慮到全行業(yè)傾向于保持較大的不良處置力度和撥備計提力度，股份行和城商行也將受益于良好的核心盈利能力，業(yè)績釋放空間預(yù)計相對更大；（2）中報僅城商行不良生成率環(huán)比改善，股份行上行幅度小于國有大行和農(nóng)商行，可能是由于疫情對小微企業(yè)的沖擊相對較大。
細(xì)分行業(yè)龍頭配置回升，板塊估值仍有提升空間。20Q3末公募基金重倉的A股上市銀行28只，Q3新增上海銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行、青農(nóng)商行。前十大重倉銀行股名單維持不變。持倉比例位居前三的分別是招商銀行、寧波銀行、郵儲銀行。從個股持倉比例變化來看，14只加倉，18只減倉。加倉幅度位居前五的分別是寧波銀行、平安銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行。年內(nèi)來看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行業(yè)景氣度趨勢向好，前期存量風(fēng)險加速出清也有助于降低基本面風(fēng)險，同時考慮到后續(xù)流動性環(huán)境可能走弱，預(yù)計板塊有望迎來估值修復(fù)，部分戰(zhàn)略清晰輕資本運營銀行將會價值重估。繼續(xù)維持優(yōu)勢地區(qū)區(qū)域行、戰(zhàn)略定力股份行、高股息股份制和大行將迎來接力行情的觀點。
風(fēng)險提示：1.基金持股數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能存在一定偏差；2.基金三季報僅披露十大重倉股，反映的信息不夠全面；3.靈活配置型基金中股票的配置比例不確定。
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