>> 興業(yè)證券-安車檢測（300572）2020年三季報點評：短期業(yè)績波動不改長期趨勢，行業(yè)整合加速在即-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
石康，黃艷，李博彥 |
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投資要點
2020年前三季度公司實現(xiàn)營收6.56億元，同比增長6.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比減少1.68%；扣非后歸母凈利潤1.45億元，同比增長1.83%。分季度看，2020Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.06、2.93、2.57億元，分別同比-13.31%、+1.68%、+24.34%，Q3營收環(huán)比減少12.07%；Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)歸母凈利潤1536.07、8486.09、5729.60萬元，分別同比-50.40%、+5.76%、+16.90%，Q3歸母凈利潤環(huán)比減少32.48%。
2020年前三季度公司毛利率42.03%，同比減少4.14個百分點；凈利率24.00%，同比減少1.40個百分點。分季度看，2020Q3毛利率為42.85%，同比減少6.14個百分點，環(huán)比增加0.45個百分點；2020Q3凈利率23.14%，同比增加0.05個百分點，環(huán)比減少5.53個百分點。
我們認(rèn)為公司2020Q3業(yè)績低于預(yù)期主要原因有以下三點：①治超和遙感設(shè)備由于今年政府沒有招標(biāo)，導(dǎo)致治超和遙感無收入；②受疫情影響，導(dǎo)致檢測站驗收進度較慢，公司設(shè)備銷售回款周期拉長；③受定增進度的影響，公司儲備檢測站暫未大范圍收購，公司前期已投入相關(guān)成本（如員工薪酬及招待費用等），期間費用有所上升。
汽車檢測新規(guī)影響有限。2020年10月22日公安部交通管理局通報機動車檢測新規(guī)定，其中包括“對非營運小微型客車（面包車除外）超過6年不滿10年的，由每年檢驗1次調(diào)整為每兩年檢驗1次”。根據(jù)我們的測算，汽車檢測新規(guī)影響有限。以2021年為例，新規(guī)政策下2021年應(yīng)檢測車輛數(shù)為14957萬輛，僅同比減少7.63%。受益于國內(nèi)汽車保有量以及存量車車齡的增長，機動車檢測市場空間除2021年有所下降外，整體呈逐年上升趨勢，2021至2026年新規(guī)政策下我國汽車年檢市場空間將從448.7億元增加至700億元，年均復(fù)合增速為9.30%。
公司從0到1前景可期。從公司維度來看，當(dāng)前公司主營業(yè)務(wù)仍為機動車檢測設(shè)備，公司切入機動車檢測服務(wù)是從0到1的過程。公司依靠收購優(yōu)質(zhì)站點及自建站點，復(fù)制臨沂正直的管理及服務(wù)模式，將顯著提升收購站點的盈利能力，同時年檢費用的上漲也將進一步減弱新規(guī)政策的影響。此外，我們認(rèn)為政策落地也將逐步打消新建檢測站投資人的擔(dān)憂，新開檢測站建設(shè)逐步恢復(fù)正常，帶動公司設(shè)備主業(yè)穩(wěn)定增長。
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤2.05/3.23/4.40億元，對應(yīng)10月29日收盤價PE為41.1/26.0/19.1倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：機動車檢測政策超預(yù)期變化；收購并購進展不及預(yù)期；治超及遙感政府招標(biāo)不及預(yù)期。
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