>> 興業(yè)證券-中遠(yuǎn)海能（600026）2020年三季報點評：Q3油輪運(yùn)價高位回落，公司業(yè)績環(huán)比下降-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
吉理，張曉云 |
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投資要點
事件：中遠(yuǎn)海能發(fā)布2020年三季報，報告期營業(yè)收入132.9億元，同比增長26.2%；歸母凈利潤33.2億元，同比增長470.4%；扣非后凈利潤33.5億元，同比增長463.9%。其中2020Q3營業(yè)收入35.2億元，同比增長3.9%，歸母凈利潤4.2億元，同比增長266%。
疫情影響原油消費，OPEC大幅減產(chǎn)，2020Q3 VLCC日租金大幅回落。2020年VLCC日租金劇烈波動，Q1-Q3中東至中國航線日租金均值分別為7.5、9.0、1.8萬美元/天。疫情影響原油消費，2020年第三季度全球石油消費約9417萬桶/天，同比減少7.96%。2020年4月份，OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，從單月產(chǎn)量來看，5月份開始產(chǎn)量大幅下降19.3%，6-9月分別同比下降25.5%、21.4%、19%、16.1%，OPEC大幅減產(chǎn)造成油運(yùn)需求低迷，5月份開始VLCC日租金大幅回落。如果按照航次結(jié)算滯后一個月來看，公司2020Q1-Q3業(yè)績對應(yīng)的市場租金分別為5.9、12.1、2.8萬美元/天，因此公司Q3業(yè)績環(huán)比明顯下滑。
投資建議。由于疫情影響的持續(xù)性存在不確定性，我們暫將對公司2020-2022年VLCC的日租金水平假設(shè)從5.5、5、5萬美元/天，下調(diào)至5、3、3.5萬美元/天，將公司2020-2022年EPS預(yù)測從0.87、0.78、0.79下調(diào)至0.73、0.27、0.39元，公司10月29日收盤價（7.23元）對應(yīng)2020-2022年P(guān)E為9.9、27.2、18.7倍，對應(yīng)2020年P(guān)B為1倍。短期看，受疫情影響，目前油運(yùn)市場較為低迷；中長期來看，油運(yùn)行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，而潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計2021年以后供給增速將明顯放緩，若疫情得以控制，油運(yùn)需求恢復(fù)正常，市場有望重新向上，投資者可擇機(jī)配置，維持公司“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：原油消費需求惡化、產(chǎn)油國產(chǎn)量政策變化、全球原油海運(yùn)需求增長低于預(yù)期、油輪運(yùn)力增長超出預(yù)期、儲油需求低于預(yù)期、油價大幅波動、原油運(yùn)價大幅波動、海上安全事故、政策性風(fēng)險
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