>> 國盛證券-賽意信息（300687）Q3業(yè)績超預(yù)期，智能制造核心賦能者加速成長-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢，楊然 |
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事件：公司發(fā)布2020三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入9.59億元，同比增長26.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.10億元，同比增長111.66%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.01億元，同比增長135.37%。Q3收入超出市場預(yù)期。
Q3單季度收入超預(yù)期，佐證“新基建”行業(yè)IT需求強烈。1）2020Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比增長51.92%，超出市場預(yù)期。主要得益于在智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)開拓，在手訂單充足、較上年同期有所增長。2）公司下游主要為通信、電子、半導(dǎo)體、家電等高景氣行業(yè)的頭部客戶，如華為、美的、深南電路等。歷史上在經(jīng)濟不景氣環(huán)境下，預(yù)計對精細化管理訴求更高，IT投入意愿甚至可能提升。
智能制造業(yè)務(wù)拉動收入及毛利率增長，頭部客戶訂單量及價格預(yù)計恢復(fù)。1）智能制造及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域收入增速預(yù)計超過總體平均，收入占比進一步提升，成為收入增長的主要貢獻。公司面向市場提供的S-MOM制造運營套件在開放性平臺化的基礎(chǔ)上，形成“標(biāo)準平臺+行業(yè)套件包+配置化服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式。公司歷史上專注于高景氣度行業(yè)的客戶拓展，在PCB半導(dǎo)體、泛家居、通信電子及相關(guān)零部件等行業(yè)持續(xù)深耕。目前，大型頭部制造業(yè)企業(yè)通常具有多地點多工廠性質(zhì)，首次項目通常以單工廠為切入，以多工廠推廣進行復(fù)制，因此S-MOM等標(biāo)準化產(chǎn)品有望加速推廣，帶動該業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2）泛ERP業(yè)務(wù)運營管理軟件領(lǐng)域，受大中型企業(yè)數(shù)字化需求推動，預(yù)計穩(wěn)健增長。同時，2019年頭部客戶受“實體清單”影響，導(dǎo)致公司部分訂單簽訂價格水平波動，使得相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率受到的影響；2020年預(yù)計相關(guān)訂單量和價格均有所恢復(fù)。
銷售費用隨業(yè)務(wù)量增長，研發(fā)投入穩(wěn)步增長，現(xiàn)金流體現(xiàn)資源配置效率。1）2020前三季度，銷售費用為0.47億元，同比增長66.76%，主要由銷售員工人數(shù)增加以及市場推廣活動增加；管理費用為0.51億元，同比下降6.19%。研發(fā)費用為0.78億元，同比增長24.99%，研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域投入增加所致，特別是SMOM相關(guān)產(chǎn)品。2）2020年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.52億元，同比增長1132.86%，體現(xiàn)公司在資源運營、項目質(zhì)量洞察、訂單回款等多方面均有所提升。
卡位諸多高景氣制造行業(yè)，智能制造產(chǎn)品化推廣有望提升盈利能力。1）2019年公司獲得華為頂級戰(zhàn)略合作伙伴殊榮。賽意自主解決方案已入選華為嚴選商城，SMOM系統(tǒng)再進入鯤鵬生態(tài)、加速推進企業(yè)私有云方案。還深度參與認證研究院，挑選國內(nèi)優(yōu)秀的數(shù)字化技術(shù)和軟件公司，輸送至相關(guān)企業(yè)。華為作為公司最大客戶，同時公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，華為收入占比逐步下降。2）公司依托ERP客戶渠道關(guān)系，包括華為、美的、步步高（VIVO手機）、阿里、伊利、松下等?；谠谥悄苤圃祛I(lǐng)域的優(yōu)勢行業(yè)合作經(jīng)驗，隨著產(chǎn)品標(biāo)準化和軟件化程度提高，智能制造方案有望快速向細分行業(yè)縱深拓展。另外，未來客戶業(yè)務(wù)與數(shù)據(jù)一旦上云，可以衍生諸多增值服務(wù)收入。3）自主產(chǎn)品軟件毛利率較高，軟件與硬件標(biāo)準化產(chǎn)品以及企業(yè)云服務(wù)在智能制造方案不斷滲透趨勢下，有望長期提高公司整體盈利能力。
維持“買入”評級。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計2020-2022年營業(yè)收入分別為14.24億元、18.25億元和22.45億元，預(yù)計2020-2022年歸母凈利潤分別為1.62億元、2.36億元和3.34億元。即未來三年利潤CAGR為44%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)推廣不達預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險；企業(yè)IT投入不達預(yù)期。
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