>> 西南證券-石頭科技（688169）2020年三季報點評：品牌業(yè)務+產品結構優(yōu)化，Q3業(yè)績增長亮眼-201029
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓 |
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業(yè)績總結：2020年前三季度公司實現(xiàn)營收29.8億元，同比減少1.7%；歸母凈利潤9億元，同比+54.5%；扣非凈利潤8.3億元，同比增長47.7%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收12億元，同比增長33%；歸母凈利潤4.4億元，同比增長123.3%；扣非后歸母凈利潤4億，同比增長112.5%。
Q3營收凈利大幅增長。報告期內，小米定制產品訂單減少，公司前三季度銷售收入有所下滑。從分季度數(shù)據(jù)來看，公司營收凈利逐步好轉。Q1受到疫情影響較大，Q2業(yè)績增長轉正，Q3營收凈利均呈現(xiàn)高速增長，尤其是業(yè)績呈現(xiàn)大幅提升。我們推測Q3營收快速增長一方面受益于國內市場掃地機人需求增長，另一方黑五圣誕等海外大促提前備貨，外銷快速增長。利潤端的高速增長主要歸因于1)米家低毛利的代工產品減少，高毛利自主品牌占比的提升；2）產品更新迭代，高端旗艦產品逐步放量優(yōu)化產品結構。根據(jù)奧維云網數(shù)據(jù)顯示，2020Q3石頭自有品牌線上零售均價約為2740元，環(huán)比提升7.7%。
盈利能力大幅提升。報告期內，公司綜合毛利率為51.3%，同比提升16.5pp。隨著公司自有品牌占比的提升以及高端旗艦產品的持續(xù)放量，我們預計公司盈利能力將持續(xù)提升。公司加強品牌宣傳，費用率有所提升。公司銷售費用率為12.4%，同比提升5.8pp；管理費用率為7.6%，同比提升2.1pp；受益于利息收入增加，財務費用率同比減少1.3pp。綜合來看，公司凈利率為30.2%，同比提升11PP。
研發(fā)投入加碼，旗艦新機放量。公司重視核心技術人才的引進與培育，持續(xù)增加研發(fā)人員的薪酬，加大新技術與新產品的研發(fā)投入。報告期內，公司研發(fā)費用率為5.8%，同比提升1.2pp。公司研發(fā)人員合計300人，占比近一半。上半年公司推出兩款掃地機器人T7以及高端機型T7Pro。隨著旗艦新機的逐步放量，預期公司的業(yè)績將進一步增長。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022年EPS分別為17.77元、22.27元、27.15元，未來三年歸母凈利潤將保持32.2%的復合增長率，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動、新品銷售不及預期、海外銷售不及預期。
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