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事件描述
　　10月27日，公司披露2020年三季報(bào)業(yè)績，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收57.22億元，同比增長6.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.82億元，同比增長11.53%。
　　事件評論
　　機(jī)柜上架進(jìn)度慢于預(yù)期，云業(yè)務(wù)或逐步控量：2020H1疫情影響施工及網(wǎng)絡(luò)開通，新投放機(jī)柜量有限，同時(shí)部分旅游行業(yè)客戶自身業(yè)務(wù)受疫情沖擊下架，IDC業(yè)務(wù)體量較2019H2略有收縮，我們預(yù)計(jì)2020Q3客戶需求修復(fù)較為緩慢，整體上架率較Q2或相對持平；云計(jì)算業(yè)務(wù)側(cè)，整體增長較平穩(wěn)，AWS延續(xù)量增價(jià)降的趨勢，無雙科技業(yè)務(wù)或逐步控制規(guī)模，并強(qiáng)化利潤目標(biāo)。綜上因素，單三季度公司營收同比下滑9.22%至17.48億元；環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長12.10%，主要由于Q2新會(huì)計(jì)政策導(dǎo)致部分SaaS收入未確認(rèn)，云業(yè)務(wù)收入基數(shù)較低。單三季度公司毛利率為20.10%，期間費(fèi)用率為7.69%，較去年同期基本穩(wěn)定，2020Q3公司凈利潤同比下滑10.3%，而歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了5.21%的同比增長，或主要由于公司降低了部分有虧損的合營公司的持股比例。
　　資金實(shí)力保持強(qiáng)勁，邁入新一輪的機(jī)柜投放及上架期：截至2020Q3末，公司在手現(xiàn)金達(dá)到11.33億元，較去年同期增長93.3%，資產(chǎn)負(fù)債率僅31.38%，展望Q4及明年上半年公司定增落地將補(bǔ)充50億的現(xiàn)金流，中金云網(wǎng)REITs預(yù)計(jì)為北京市首批REITs試點(diǎn)重點(diǎn)項(xiàng)目之一，或作為公司后續(xù)融資平臺(tái)，公司資金實(shí)力有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁。公司房山二期、燕郊三期&四期，及嘉定二期或于Q3陸續(xù)完成土建，能耗指標(biāo)已基本落地，相關(guān)電力指標(biāo)也有望于明年落地，預(yù)計(jì)公司于2021-2022年有望進(jìn)入新一輪的機(jī)柜投放及上架期。此外，昆山、長沙、天津?qū)氎娴鹊氐膬?chǔ)備項(xiàng)目正有序推進(jìn)，中期擴(kuò)張力度可期。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)2020Q3客戶需求修復(fù)慢于預(yù)期，整體上架率較Q2或相對持平；但公司資金實(shí)力保持強(qiáng)勁，新項(xiàng)目陸續(xù)完成土建，2021年或?yàn)樾乱惠啓C(jī)柜投放及上架的起點(diǎn)；云業(yè)務(wù)后續(xù)或逐步控量，AWS業(yè)務(wù)或平穩(wěn)增長，而無雙科技業(yè)務(wù)或逐步控制規(guī)模，強(qiáng)化利潤目標(biāo)。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤為9.33億元、11.17億元和14.14億元，對應(yīng)PE 33、28和22倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.行業(yè)競爭顯著加劇；
　　2.新項(xiàng)目投放及銷售不及預(yù)期。