>> 太平洋證券-昊華科技（600378）市場化改革成效顯著，業(yè)績高增長-201029
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
大?。?/td>
| 809KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
柳強 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2020年三季報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入35.69億元，同比+5.66%；歸母凈利潤4.45億元，同比+33.76%。其中第三季度單季營業(yè)收入11.96億元，同比+11.46%，環(huán)比-11.32%；歸母凈利潤1.33億元，同比+78.89%，環(huán)比-38.44%。
主要觀點：
1.多項業(yè)務(wù)高增長，業(yè)績靚麗
公司以先進材料、特種化學(xué)和創(chuàng)新服務(wù)為三大核心業(yè)務(wù)，具體包括氟材料、特種氣體、特種橡塑制品、精細化學(xué)品及技術(shù)服務(wù)五大板塊，產(chǎn)品服務(wù)于多個國家軍、民品核心產(chǎn)業(yè)。
2020年1-9月份，公司業(yè)績高增長，主要由于五大板塊多點發(fā)力：（1）氟材料板塊以量補價，成為壓艙石。公司子公司晨光院負責(zé)氟材料生產(chǎn)銷售，聚四氟乙烯樹脂產(chǎn)能2.5萬噸/年，國內(nèi)第二；氟橡膠產(chǎn)能7000噸/年，國內(nèi)第一。2020年1-9月份，公司聚四氟乙烯樹脂產(chǎn)量17274噸（同比+27.49%）、銷量18083噸（同比+29.27%）、均價36893元/噸（同比-24.94%）、營收6.67億元（同比-2.97%）。2020年第三季度，公司聚四氟乙烯樹脂產(chǎn)量6657噸（環(huán)比+37.17%）、銷量7246噸（環(huán)比+39.21%）、營收2.51億元（環(huán)比+28.87%）。公司新增5000噸/年高品質(zhì)改性聚四氟乙烯項目已投產(chǎn)，將有利于提高板塊毛利率。（2）特種氣體高增長，成為重要增量。2020年1-9月份，公司含氟氣體產(chǎn)量3374噸（同比+86.40%）、銷量3523噸（同比+87.27%）、營收3.24億元（同比+19.57%）。2020年第三季度，公司含氟氣體產(chǎn)量1116噸（環(huán)比-5.39%）、銷量1237噸（環(huán)比+6.92%）、營收1.08億元（環(huán)比+3.36%）。（3）特種橡塑制品中，特種輪胎業(yè)務(wù)快速發(fā)展，銷量同比+65.49%，營收同比+79.98%。（4）精細化學(xué)品業(yè)務(wù)中，催化劑和特種涂料業(yè)務(wù)銷量分別同比+1295%和+610%。
2020年第三季度，公司毛利率30.63%，環(huán)比+0.47%；銷售費用率3.61%，環(huán)比-0.22%；管理費用率17.92%，環(huán)比1.4%；財務(wù)費用率-0.21%，環(huán)比0.05%。
2.技術(shù)實力雄厚，新增產(chǎn)能投放促成長
盡管公司子公司眾多，業(yè)務(wù)廣泛，但總體聚焦在新材料領(lǐng)域，是一家技術(shù)驅(qū)動型新材料科技企業(yè)。2018年底完成資產(chǎn)重組后，公司市場化改革逐步見效。2020年4月27日，公司納入“百戶科技型企業(yè)深化市場化改革提升自主創(chuàng)新能力專項行動”獲得國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室備案。2020年6月，公司完成2,060.50萬股限制性股票激勵計劃，覆蓋董事、高管、核心員工，員工凝聚力進一步增強。
晨光院5000噸/年高品質(zhì)聚四氟乙烯懸浮樹脂及配套工程逐步開始釋放產(chǎn)能，2021年貢獻增量。同時，光明院研發(fā)產(chǎn)業(yè)基地項目（特種氣體項目）、黎明院4600噸/年電子特氣項目等新項目正在建設(shè)中，建成后將有利于公司未來成長。2020年第三季度，公司新增資本支出1億元，在建工程達到9.45億元，固定資產(chǎn)達到24.86億元，在建工程/固定資產(chǎn)實現(xiàn)38%。
3.盈利預(yù)測及評級
我們預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利分別為6.52億元、7.35億元和8.45億元，對應(yīng)EPS 0.71元、0.80元和0.92元，PE 31.3X、27.8X和24.2X。
考慮公司為技術(shù)驅(qū)動型新材料科技企業(yè)，研發(fā)實力雄厚，新增產(chǎn)能及市場化改革促成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑、產(chǎn)品價格大幅波動、在建項目投產(chǎn)不及預(yù)期、市場化改革不及預(yù)期
|
|
