>> 廣發(fā)證券-雅化集團（002497）鋰業(yè)降本，民爆發(fā)力，提升盈利能力-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件。公司發(fā)布2020年三季報。前三季度營收22.13億元，同比-6.41%；歸母凈利1.94億元，同比增長85.89%。第三季度歸母凈利0.62億元，同比大幅增加。業(yè)績與此前三季度業(yè)績預告相符。同時，公司非公開發(fā)行已于10月19日獲得證監(jiān)會審核通過。公司預告2020年全年累計凈利潤預計為2.51-2.87億元，同比增長250%-300%。
鋰鹽新線提升毛利，鋰鹽價格企穩(wěn)回升，有望提升公司盈利能力。截至2020年半年報披露前，子公司雅安鋰業(yè)年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰（氫氧化鋰）生產(chǎn)線已正式全面投產(chǎn)。通過加強技術(shù)進步、過程控制、工藝品質(zhì)管理等措施，不斷降低產(chǎn)品成本；上半年公司鋰業(yè)務毛利率達到12.08%，同比上升8.76個百分點，顯著提高公司鋰產(chǎn)品競爭能力。根據(jù)上海有色網(wǎng)，10月29日工業(yè)級碳酸鋰價格上漲250元/噸至3.7萬元每噸，電池級碳酸鋰價格上漲至4.1萬元每噸。預期隨著項目落地，需求向好，鋰鹽產(chǎn)品將迎來量價齊升，盈利能力有望持續(xù)增強。
民爆產(chǎn)品優(yōu)化結(jié)構(gòu)，收入同比增長。在國家加大內(nèi)需投入的大背景下，隨著基建工程、川藏鐵路等項目陸續(xù)開工的拉動，公司民爆業(yè)務業(yè)績實現(xiàn)較大增長。2020年上半年，工業(yè)炸藥和工業(yè)雷管的銷量增速好于全國平均水平，同時公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和優(yōu)化市場布局，使公司民爆產(chǎn)品銷售收入同比增長了2.12%，增速高于全國平均水平。
盈利預測與投資建議。預計20-22年EPS分別為0.27、0.38、0.47元/股。鋰鹽新線提升毛利，鋰鹽價格企穩(wěn)回升，有望增厚盈利能力；民爆產(chǎn)品優(yōu)化結(jié)構(gòu)，收入同比增長。參考可比公司估值，我們給予公司21年4.5倍PB對應合理價值為16.19元/股，維持“買入”評級。
風險提示。新建項目達產(chǎn)進度緩慢；公允價值變動損益對業(yè)績影響。鋰產(chǎn)品價格波動風險。
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