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三季度收入加速增長35%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤增長44%。2020年前三季度實現(xiàn)收入118.15億，增長27.34%，扣非歸母凈利潤16.54億，下降3.52%，高于市場預期。三季度單季實現(xiàn)收入45.83億，增長35.44%，經(jīng)調(diào)整的Non-IFRS歸母凈利潤9.58億，增長44%，新增客戶超過900家，保障公司長期訂單增長。
　　CDMO業(yè)務和安評業(yè)務均實現(xiàn)爆發(fā)增長。三季度國區(qū)實驗室收入增長38.9%（化學客戶定制服務增長53%，安評業(yè)務增長77%），高于二季度增速；安評業(yè)務表現(xiàn)尤其突出，主要由于去年低新增安評產(chǎn)能的快速投產(chǎn)和業(yè)績釋放；CDMO業(yè)務增長55%（新藥分子超過1100個，臨床III期階段42個、已獲批上市26個）,環(huán)比也有顯著提速，主要由于公司積累的三期和商業(yè)化項目的訂單持續(xù)釋放；臨床業(yè)務增長16.8%，增速持續(xù)恢復，CDS在手訂單增長100%,消除了市場對大臨床業(yè)務的擔憂，財務費用率2.76%，提升3.84個百分點，主要由于匯率波動的影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流提升36.59%。美國區(qū)實驗室仍受到疫情影響，三季度下滑13.5%，但細胞和基因治療CDMO在手訂單(季度)環(huán)比增長約35%，后續(xù)業(yè)績基礎(chǔ)較好。
　　　按最新收盤價對應20-22年P(guān)E88倍、66倍、51倍。考慮到公司目前優(yōu)于行業(yè)平均的客戶質(zhì)量和議價能力，以及公司在全球的龍頭地位，結(jié)合可比公司估值，綜合考慮我們給出公司2021年P(guān)E85A股合理估值倍，對應合理價值144.5元/股，A股維持買入評級?？紤]AH股溢價因素，給予公司港股合理估值2021年P(guān)E80倍，對應合理價值156.86港元/股，港股維持買入評級。
　　風險提示。全球創(chuàng)新藥發(fā)投入增長不及預期；龍頭發(fā)外包比例波動；部分客戶訂單波動；高估值風險。