>> 東吳證券-佳發(fā)教育(300559)Q3收入+5.9%，新考試系統(tǒng)上線Q4值得期待-201029
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
大小： |
548KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草，張良衛(wèi)，周良玖 |
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業(yè)績簡評
Q3單季收入同比+5.9%，歸母凈利同比-8.6%：2020年10月29日公司發(fā)布三季報。2020Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.21億元/+4.8%YOY，歸母凈利潤1.73億元/ +11.2%YOY，扣非歸母凈利潤1.70億元/+10.8%YOY；其中2020Q3單季實現(xiàn)營收1.16億元/ +5.9%YOY，歸母凈利潤0.54億元/ -8.6%YOY，扣非歸母凈利潤0.51億元/-11.1%YOY。
經(jīng)營分析
各項費(fèi)用率穩(wěn)定，其他收益減少導(dǎo)致凈利率下滑。2020Q3單季公司毛利率/凈利率分別為52.0%/ 45.5%，同比-4.0pct/ -8.8pct。2020年初以來毛利率較低的運(yùn)維服務(wù)占比大幅提升（2020H1毛利率僅為32%），導(dǎo)致公司整體毛利率下滑；而Q3單季公司其他收益從去年的1747萬元銳減至今年的1173萬元，導(dǎo)致公司歸母凈利潤從2019Q3的0.60億元下降至2020Q3的0.54億元，凈利率亦出現(xiàn)8.8pct的同比下降。Q3單季各項費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為7.5%/ 7.0%/7.1%/ -0.4%，同比持平/ -1.0pct/ +1.4pct/ -0.2pct。
4月與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議后，合作成果落地進(jìn)一步鞏固佳發(fā)智慧招考龍頭地位。2020年10月23日，佳發(fā)教育與好學(xué)網(wǎng)絡(luò)、騰訊教育聯(lián)合發(fā)布新一代英語聽說智能考試系統(tǒng)，其適用于更多場景，讓傳統(tǒng)聽說考試突破性實現(xiàn)“同批次、統(tǒng)考卷”，降低多次適用考試機(jī)房頻次，同時提升考場設(shè)備可靠性。該次合作中騰訊提供基礎(chǔ)語音核技術(shù)和云服務(wù)能力，佳發(fā)提供符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和客戶需求的產(chǎn)品體驗，雙方實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。
智慧招考優(yōu)勢穩(wěn)固，智慧教育業(yè)務(wù)恢復(fù)加速，看好Q4業(yè)績厚積薄發(fā)：于智慧招考業(yè)務(wù)：①標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)從單系統(tǒng)到平臺+多個子系統(tǒng)，承建國家端綜合考務(wù)管理平臺，省級綜合考務(wù)市場占有率第一，優(yōu)勢穩(wěn)固，單教室產(chǎn)值有望增加；②聯(lián)合騰訊開發(fā)的新一代英語智能聽說考試系統(tǒng)于10月23日發(fā)布，未來更多合作成果在路上，而隨著各地中、高考開始試點(diǎn)英語聽說人機(jī)考試，該業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)展新機(jī)遇。于智慧教育業(yè)務(wù)：①高考改革帶來了對生涯規(guī)劃等系統(tǒng)的需求，公司面向?qū)W校提供生涯規(guī)劃類課程，面向?qū)W生提供研學(xué)服務(wù)產(chǎn)品；②教育信息化2.0持續(xù)推進(jìn)，公司智慧校園頂層設(shè)計能力不斷得到認(rèn)可，新項目承接落地加速。
盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)務(wù)具有一定季節(jié)性，2019年Q1/Q2/Q3/Q4單季收入占比分別為13%/ 37%/ 19%/ 31%。隨著智慧教育業(yè)務(wù)恢復(fù)加速以及10月新一代考試系統(tǒng)上線，Q4業(yè)績值得期待。我們預(yù)測公司2020-2022年公司歸母凈利潤分別為3.01/ 3.99/ 5.29億元，同比+46.8%/+32.5%/ +32.5%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為24x/ 18x/ 14x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，政策風(fēng)險等
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