>> 廣發(fā)證券-三一重工（600031）業(yè)績加速增長，競爭力持續(xù)凸顯-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2020年三季報。20Q1-3公司營業(yè)總收入734.24億元，同比增長24.26%；歸母凈利潤124.50億元，同比增長34.69%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流110.24億元，同比增長33.16%。20Q3單季度營業(yè)總收入238.83億元，同比增長54.48%；歸母凈利潤38.54億元，同比增長56.88%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流24.77億元，同比增長33.92%。
行業(yè)需求保持強勁，公司產(chǎn)品地位穩(wěn)固。根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，20Q3中國挖機總銷量為6.61萬臺，同比增長57.39%。受益于行業(yè)旺盛需求，公司產(chǎn)品銷量全線飄紅，且市占率進一步提升。20M1-9公司混凝土機械穩(wěn)居全球第一品牌，挖掘機國內(nèi)市占率為26.3%，20M9單月市占率已經(jīng)達到28.5%，連續(xù)第10年蟬聯(lián)銷量冠軍。20Q1-3毛利率為30.30%，同比下滑2.2pct，一是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來的變化，二是因為會計準則變化運輸費從費用端到成本端。公司積極控制費用，20Q1-3實現(xiàn)凈利率17.5%，同比提升1.4pct，創(chuàng)近年來新高。
持續(xù)加大研發(fā)，數(shù)字化助推競爭力顯現(xiàn)。20Q1-3研發(fā)費用29.69億元，同比增長45.89%。公司積極推動數(shù)字化，費用管控、人均效率和成本體系逐漸具備全球競爭優(yōu)勢。海外市占率有所提升，美、歐、印、東南亞等主要市場挖機份額均大幅提升，部分國家已取得市占率榜首。
投資建議：預計20-22年EPS分別為1.84/2.22/2.43元/股。對應最新股價的PE估值水平為14x/12x/11x。當前行業(yè)可比公司21年PE為15.5x，可比主機廠平均PE估值水平為7.8x。公司綜合競爭力實現(xiàn)對國際龍頭的追趕，且海外業(yè)務持續(xù)擴張，我們給予公司21年15x的合理PE，測算公司合理價值為33.37元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示：基建和地產(chǎn)投資需求下滑；競爭激烈導致毛利率下降；價格競爭導致應收賬款風險增加；公司海外業(yè)務進度不及預期。
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