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投資要點(diǎn)
　　三季報(bào)超預(yù)期，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.18億元，同比增長(zhǎng)73.58%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9.35億元，同比增長(zhǎng)33.48%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.82億元，同比增長(zhǎng)30.03%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。
　　收入規(guī)模擴(kuò)大，費(fèi)用率下降：1-9月公司期間費(fèi)用率合計(jì)為14.7%，同比下降6.41個(gè)百分點(diǎn)，主要是收入快速增長(zhǎng)攤薄，實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率攤薄。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為2.2%，同比下降1.27個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為4%，同比下降1.73個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.7%，同比下降2.47個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率為2.5%，同比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。
　　平價(jià)時(shí)代業(yè)務(wù)亮眼，資金充足領(lǐng)航未來(lái)：光伏板塊，平價(jià)后，受益于國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)放量，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式卡位平價(jià)時(shí)代光伏需求增長(zhǎng)，公司自持電站+EPC業(yè)務(wù)3年內(nèi)新增3GW以上。智能板塊，公司海外電表表現(xiàn)亮眼，沙特大單充分證明公司競(jìng)爭(zhēng)力，疊加國(guó)內(nèi)替換周期或?qū)?dòng)，電表作為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)也將進(jìn)一步奠定光伏板塊增長(zhǎng)基礎(chǔ)。Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率44%，融資渠道暢通，在手資金充裕，發(fā)展空間充足。
　　投資建議：我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022公司EPS為0.6元、0.79元、0.98元，對(duì)應(yīng)（10月29日）PE為13.3倍、10.2倍、8.2倍，予以審慎增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期，電表招標(biāo)規(guī)模不及預(yù)期，補(bǔ)貼長(zhǎng)期拖欠等風(fēng)險(xiǎn)