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公司發(fā)布2020年三季報(bào)。今年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)收入18.15億元，同比增長(zhǎng)41.56%，歸母凈利潤(rùn)9.85億元，同比增長(zhǎng)256.66%，扣除細(xì)胞公司投資收益等因素的影響，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)53.19%。20Q3公司實(shí)現(xiàn)收入7.96億元，同比增長(zhǎng)71.93%，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)45.26%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期與之前指引，持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　買量加大導(dǎo)致利潤(rùn)短期承壓，放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)休閑游戲領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷加強(qiáng)。公司在本季度加大了買量力度，主要為公司重要游戲子公司成蹊科技加大推廣。公司20Q3銷售費(fèi)用為1.28億元，同比增長(zhǎng)68%，導(dǎo)致扣非后歸母凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)0.04%，雖然利潤(rùn)短期承壓，但公司《指尖捕魚(yú)》、《捕魚(yú)炸翻天》新增用戶量明顯，用戶增長(zhǎng)為后續(xù)變現(xiàn)打下基礎(chǔ)，公司業(yè)績(jī)有望在未來(lái)持續(xù)受益。公司依托在休閑游戲領(lǐng)域的龍頭地位，游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)步前進(jìn)。公司與字節(jié)跳動(dòng)合作的重點(diǎn)產(chǎn)品《小美斗地主》表現(xiàn)良好；重點(diǎn)捕魚(yú)游戲《指尖捕魚(yú)》《捕魚(yú)炸翻天》排名穩(wěn)步提升；自研Bingo游戲《Bingo Party》《Bingo Journey》在海外地區(qū)同類產(chǎn)品中競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，受益于海外疫情，流水持續(xù)增長(zhǎng)；公司子公司酷禎網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)的《全民養(yǎng)恐龍》獲評(píng)2020上半年阿拉丁神燈獎(jiǎng)最佳創(chuàng)意小游戲，公司憑借在休閑游戲和廣告變現(xiàn)的豐富經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)軍小程序游戲。20Q3公司完成對(duì)大魚(yú)競(jìng)技全部剩余股權(quán)的收購(gòu)，未來(lái)公司業(yè)績(jī)將持續(xù)獲益。
　　蘆鳴科技全面并表，營(yíng)銷業(yè)務(wù)持續(xù)加碼。蘆鳴科技與字節(jié)跳動(dòng)合作密切，聚焦于廣告營(yíng)銷、短視頻孵化、直播帶貨等業(yè)務(wù)。20Q3是蘆鳴科技全面并表的首個(gè)完整季度，公司從中獲得業(yè)績(jī)?cè)隽康耐瑫r(shí)，進(jìn)一步布局互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，并加深與字節(jié)跳動(dòng)的合作，提高買量效率，助力游戲業(yè)務(wù)發(fā)展。公司在上海建設(shè)以短視頻為中心的姚記科技園，目前園區(qū)一期的第一批場(chǎng)景已搭建完成，預(yù)計(jì)于今年11月正式投入運(yùn)營(yíng)。公司有望將園區(qū)打造成全國(guó)領(lǐng)先的、為短視頻和直播行業(yè)提供一站式服務(wù)的園區(qū)，并以此進(jìn)一步推動(dòng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2020-2022年公司收入分別為30.10/39.83/46.36億元，同比增長(zhǎng)73.3%/32.3%/16.4%，歸母凈利潤(rùn)12.04/9.23/11.23億元，同比增長(zhǎng)249.3%/-23.4%/21.7%，對(duì)應(yīng)PE分別為10.47/13.66/11.23。公司游戲業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，在棋牌、捕魚(yú)等細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；蘆鳴科技全面并表、建設(shè)短視頻科技園，營(yíng)銷業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：棋牌類游戲監(jiān)管政策趨嚴(yán)，游戲廣告變現(xiàn)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)