>> 中泰證券-江蘇銀行(600919)20年3季報詳細解讀：撥備前利潤保持高增，息差繼續(xù)改善-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒，鄧美君 |
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投資要點
季報亮點：1、營收增速平穩(wěn)，高基數(shù)下PPOP仍實現(xiàn)15%以上的高增。前三季度在凈利息收入的支撐下，累計營收和PPOP同比增速總體保持平穩(wěn)，PPOP保持在15%以上的同比高增；同時撥備多提下，凈利潤同比增速有小幅放緩、同比增0.6%。2、凈利息收入高基數(shù)下環(huán)比高增12.6%：規(guī)模正增、息差大幅改善。息差在資負兩端的共同作用下環(huán)比大幅提升，資產(chǎn)端主要得益于高收益資產(chǎn)占比提升、負債端付息率仍是延續(xù)3Q18以來持續(xù)環(huán)比下行的趨勢，預計仍得益于低利率環(huán)境下置換前期高成本負債。3、資產(chǎn)質量優(yōu)化夯實。3季度年化關注+不良凈生成率為0.93%，環(huán)比2季度下降16bp；不良率環(huán)比下行、未來不良壓力下行至低位、持續(xù)夯實撥備基礎。4、業(yè)務及管理費同比增速大幅放緩3.5個百分點至3.8%，帶動單季年化成本收入比下降2.9%至21.1%。
季報不足：1、凈非息收入在凈其他非息收入的拖累下同比負增擴大至-32.6%，凈手續(xù)費收入同比仍保持兩位數(shù)增長。2、核心一級資本充足率環(huán)比微降。3Q20核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.45%、11.21%、13.87%，環(huán)比下降1、9、13bp。
投資建議：可重點關注的城商行。公司2020E、2021EPB 0.58X/0.52X；PE 5.12X/4.44X（城商行PB 0.91X/0.82X；PE 7.86X/7.04X），可重點關注的原因：1、深耕江蘇，經(jīng)營穩(wěn)健，安全邊際高；2、公司19年來營收保持較高增速，資產(chǎn)質量夯實優(yōu)化，未來成長伴隨江蘇經(jīng)濟增長而穩(wěn)健增長，報表逐漸夯實；3、公司發(fā)行了可轉債、永續(xù)債，同時配股夯實資本，未來發(fā)展動力較充足。
風險提示事件：經(jīng)濟下滑超預期、公司業(yè)務推進不及預期。
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