>> 安信證券-陽光電源(300274)多業(yè)務(wù)共同發(fā)力，三季報超預(yù)期-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 302KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧永康，吳用 |
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■三季報大超預(yù)期：陽光電源公布2020年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收119.09億元，同比增長65.77%。其中Q3實現(xiàn)營收49.67億元，同比增長82.5%，環(huán)比下降2.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.95億元，同比增長115.61%，其中Q3實現(xiàn)歸母凈利潤7.49億元，同比增長237.79%，環(huán)比增長161.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.84億元，同比增長133.62%；EPS為0.82元/股，同比增長115.79%；ROE為13.03%，同比增長6.18pcts。
■超預(yù)期源于各項業(yè)務(wù)共同發(fā)力：三季報業(yè)績超預(yù)期主要得益于公司各項業(yè)務(wù)共同發(fā)力，其中（1）逆變器，前三季度累計出貨19-20GW，單三季度出貨9-10GW，接近2020H1水平。盈利方面，毛利率提升較大，主因一是出貨量上升導(dǎo)致單W不變成本下降，二是上游零部件價格降幅較大，三是逆變器海外出貨占比提升，綜合來看前三季度逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)7-8億凈利潤；（2）電站集成業(yè)務(wù)，上半年受疫情影響盈利微薄，三季度隨著公司加強(qiáng)成本管控，盈利大幅提升，前三季度實現(xiàn)超3億利潤；（3）變流器，前三季度由于風(fēng)電行業(yè)搶裝，盈利同比高增，前三季度實現(xiàn)1.7億利潤。
■中長期成長性依舊優(yōu)秀：公司目前在集中式逆變器市場龍頭地位穩(wěn)固，戶用市場也正在逐步發(fā)力，勢頭良好，未來逆變器市場占有率有望從目前的20%持續(xù)提升，且隨著公司加速向海外高毛利地區(qū)滲透，逆變器產(chǎn)品盈利有望維持在良好水平。此外，隨著新能源發(fā)電占比提升、智能電網(wǎng)建設(shè)推進(jìn)，儲能市場有望進(jìn)入高速發(fā)展期，公司儲能業(yè)績有望持續(xù)高增。
■投資建議：我們預(yù)計公司2020-2022年的收入分別為185.2億、249.5億、330.0億，凈利潤分別為19.3億、25.6億、32.7億；維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為44.0元。
■風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。
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