| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 2113KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳裕，裘孝鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
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事件:公司發(fā)布2020年三季度公告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.43萬億元，同比減少21.4%，實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤100.64億元，折EPS 0.055元/股，同比下降73.0%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收4971億元，同比下降19.58%，環(huán)比上升18.38%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.5億元，折EPS 0.219元/股，同比增長351.93%，環(huán)比增加538.02億元，基本符合我們之前410450億元的預(yù)期。
點(diǎn)評:公司Q3單季業(yè)績大幅增長主要還是由于公司抓住國內(nèi)市場需求回復(fù)機(jī)遇,大力調(diào)結(jié)構(gòu)、拓市場、降庫存、挖潛力,使得生產(chǎn)經(jīng)營和盈利水平大幅好轉(zhuǎn)。此外,油氣管網(wǎng)交易的資產(chǎn)交割也為公司帶來較大的盈利貢獻(xiàn)。
油價(jià)上漲提振公司上游業(yè)績
公司上游板塊2020Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤96.49億元，同比減少-58.6%，環(huán)比增加141.81億元，主要還是由于全球原油價(jià)格上漲導(dǎo)致。Q3單季公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格43.54美元(桶，環(huán)比,上升88.57%;天然氣平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格4.34美元/千立方英尺，環(huán)比持平。公司持續(xù)推動穩(wěn)產(chǎn)增效和成本管控，Q3單季生產(chǎn)原油2.26億桶，同比降低2.17%，環(huán)比降低6.96%，生產(chǎn)天然t 9307億立方英尺，同比增加0.24%。環(huán)比減少12.38%，油氣單位操作成本10.07美元/桶，同比下降10.7%。此外，公司持續(xù)優(yōu)化勘探部署，突出重點(diǎn)區(qū)帶集中規(guī)模效益勘探，在塔里木、四川準(zhǔn)噶爾、鄂爾多斯等盆地獲得重要發(fā)現(xiàn)和戰(zhàn)略突破。
煉化板塊業(yè)績改善明顯
公司煉化板塊2020Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤88.72億元，同比增加310%，環(huán)比增加107億元。其中煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤53.74億元，同比增長164.34%,環(huán)比增加127.26億;化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)34.98億元,同比增長33.65億，環(huán)比減少20.16億，主要由于公司持續(xù)加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，積極推進(jìn)減油增化,增產(chǎn)高附加值產(chǎn)品提升了煉化產(chǎn)品盈利能力，且油價(jià)上漲也為公司帶來-部分庫存收益。此外，公司動態(tài)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)銷銜接，Q3單季加工原油3.09億桶，同比增加0.19%，環(huán)比增長5.97%，分別生產(chǎn)汽、煤、柴油、1208.292.1311萬噸，同比分別變化-3.36% -12.51%-6.57%。環(huán)比分別變化10.14%.56.26%.6.65%，生產(chǎn)柴汽比環(huán)比大幅降低至1.09。此外公司全力支持我國及世界各國疫情防控工作，積極組織熔噴布等防疫物資研發(fā)和生產(chǎn)，Q3單季分別生產(chǎn)乙烯和合成樹脂161.4.261.3萬噸，同比分別增長20.49%、20.25%，環(huán)比分別增長3.20% 2.439%。
疫情影響拉低成品油整體需求
公司銷售板塊2020Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤79.56億,同比增加94.31億,業(yè)績改善明顯，主要由于公司加強(qiáng)產(chǎn)銷協(xié)調(diào)，有效控制庫存規(guī)模。優(yōu)化產(chǎn)品配置和庫存運(yùn)行，- -定程度上扭轉(zhuǎn)了需求下滑的不利趨勢。受疫情的影響，國內(nèi)成品油整體需求快速下滑，從而拉低公司成品油整體銷量: Q3單季公司分別銷售汽、柴、煤油1868.2169.3.370.1萬噸，同比分別減少8.21%.7.79%.24.3%,銷售柴;批從去年同期的1.27降至1.16。公司積極加大市場營銷工作力度，努力提升價(jià)格到位率，強(qiáng)化精細(xì)營銷，加強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè),根據(jù)市場和價(jià)格變化靈活調(diào)整產(chǎn)品出口,努力提升產(chǎn)業(yè)鏈整體效益。
管道資產(chǎn)重組提升大幅天然氣板塊收益
公司2020Q3單季天然氣和管道板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤433.35億元，同比增長1088%,環(huán)比增加1338%，主要還是由于公司將持有的主要油氣管道、部分儲氣庫、LNG接收站及鋪底油氣等相關(guān)資產(chǎn)出售給國家管網(wǎng)集團(tuán)，獲得國家管網(wǎng)集團(tuán)29.9%的股權(quán)及相應(yīng)的現(xiàn)金對價(jià)一稅后凈收益320億元。在國內(nèi)天然氣銷量減少價(jià)格下降等因素的影響下，公司堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向，持續(xù)加大終端市場開拓力度，努力提升市場占有率，加強(qiáng)管道安全運(yùn)行管理，堅(jiān)持市場化原則，穩(wěn)步推進(jìn)管道資產(chǎn)重組。此外，公司通過控制進(jìn)口量、降低進(jìn)口成本等措施，進(jìn)-步努力控制進(jìn)口氣虧損，實(shí)現(xiàn)Q3單季進(jìn)口氣虧損57.16億元，同比減虧48.47億元，環(huán)比減虧21.83億元。
盈利預(yù)測、估值與評級:我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為0.10、0.37,0.47元/股，維搏A股和H股‘‘買入’評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn);煉油和化工景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。
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