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事件描述
　　太陽紙業(yè)發(fā)布2020年三季報(bào)，2020前Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤156.39/13.82/13.27億元，同減4.65%/6.93%/8.98%；單Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤52.10/4.46/4.52億元，同減7.37%/25.52%/23.98%。
　　事件評論
　　單Q3紙價仍處于提價期，公司收入同降7.37%至52.10億元，降幅相比二季度略有收窄。紙價方面，單Q3伴隨疫情好轉(zhuǎn)，終端用紙需求恢復(fù)，且部分紙企增加限產(chǎn)檢修力度并推動各類紙品價格企穩(wěn)回升。單Q3雙膠紙/銅板紙/箱板紙/溶解漿噸均價分別為5354/5661/4720/5320元，同比變動-16.12%/-5.41%/+15.79%/-13.17%，環(huán)比變動-2.53%/-0.22%/+14.82%/-1.49%；就產(chǎn)能方面看，年內(nèi)太陽新產(chǎn)能投放有限，主要為5萬噸生活紙于8月陸續(xù)投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)線開工率處于較高水平。
　　直面疫情降本增效，公司盈利能力優(yōu)于同行。單Q3公司歸母凈利潤同比降低25.52%至4.46億元，毛利率/凈利率分別為22.56%/8.68%，同降1.28/2.04pct；在行業(yè)低景氣周期，公司盈利能力好于業(yè)內(nèi)同行，主因：1）通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化和治理精細(xì)化升級，持續(xù)降低生產(chǎn)成本；2）在下游需求承壓背景下，公司通過加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)如溶解漿轉(zhuǎn)產(chǎn)本色漿，并推出無塑包裝紙等差異化產(chǎn)品，保證公司開工率處于較高水平。單Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變動+0.68/+0.86/+0.03/-0.35pct至4.69%/3.29%/1.91%/2.13%，其中銷售費(fèi)用率增長主因疫情期間運(yùn)費(fèi)增加；管理費(fèi)用增長主因伴隨公司擴(kuò)產(chǎn)，員工數(shù)量出現(xiàn)明顯增加?，F(xiàn)金流方面，單Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長158%至13.92億元，主因去年同期基數(shù)較低，且單Q3公司加速回款。
　　風(fēng)險提示
　　1.紙品新產(chǎn)能擴(kuò)建加速并帶來盈利惡化；
　　2.木漿價格持續(xù)處于低位。