>> 方正證券-洽洽食品(002557)堅果恢復速度稍慢,利潤端增長超預期-201029
| 上傳日期： |
2020/10/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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事件:公司發(fā)布三季報，1-9月公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入36.51億元，同比增長13.4%，凈利潤5.3億元，同比增長32.3%；凈利潤率14.51%，同比上升2.07個百分點。EPS 1.05元。
核心觀點:
1、堅果恢復速度稍慢，利潤端增長超預期：公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元，同比增長10.1%，凈利潤2.35億元，同比增長30.3%。三季度收入增速較上半年的15.46%有所放緩，主要有三方面的原因：1）疫情結(jié)束后，瓜子等休閑食品消費增速回歸至正常水平，預計三季度紅袋瓜子收入增長8-9%，藍袋瓜子兩位數(shù)左右增長。2）7-8月行業(yè)淡季，中秋節(jié)推遲，每日堅果禮盒等消費還未完全恢復。9月雖然恢復增長，但是整體三季度堅果增速受到影響，同比增長20%+左右。3）益生菌每日堅果新品市場反饋較好，但是產(chǎn)能偏緊，發(fā)貨有所延遲?？紤]到三季度末預收款環(huán)比增加0.8億，銷售收現(xiàn)同比增長14.5%，仍然保持較高增速。
2、銷售費用率繼續(xù)下降，地推費用投放減少：公司前三季度凈利潤率達到14.51%，同比提升2.07個百分點。其中Q3凈利潤率達到17.3%，同比提升2.68個百分點。Q3毛利率基本與去年同期持平，銷售費用率下降6個百分點，是利潤超預期的主要原因。疫情后，大賣場客流受到影響，因此一些地面推廣活動費用投入減少。另外，去年同期費用率基數(shù)是全年高點。Q4開始，一些費用投放可能會恢復。
3、每日堅果戰(zhàn)略新品推出，看好下半年堅果業(yè)務持續(xù)回升：疫情結(jié)束后,消費逐步回歸常態(tài)，居民對飲食健康關(guān)注度也有所增加，堅果有望實現(xiàn)從營養(yǎng)產(chǎn)品向日常營養(yǎng)必需品發(fā)展。公司7月推出益生菌每日堅果，口味較普通每日堅果有明顯提升，市場反饋良好，有望成為下一個爆款大單品。公司在營銷手段上不斷創(chuàng)新，在品牌定位上緊抓“掌握關(guān)鍵保鮮技術(shù)”，占領(lǐng)消費者心智。
4、盈利預測與評級：預計公司2020-2022年EPS分別為1.47元、1.72元和2.00元。對應估值為42/36/31，維持“強烈推薦”評級。
5、風險提示：1）食品安全風險；2）新產(chǎn)品推廣不及預期；3）疫情影響超預期等風險。
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