>> 國盛證券-保利地產(chǎn)(600048)季報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，凈負債率顯著改善-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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作者： |
黃詩濤 |
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事件：10月29日，公司發(fā)布2020年三季報。
歸母凈利同增2.88%，毛利率好于預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1174.04億元，同比增長5.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤為132.03億元，同比增長2.88%。毛利率同比下降1.87個百分點至34.02%，下降情況好于預期。銷售回籠3317.42億元，回籠率達90.3%。三季度預收款項加合同負債3801.1億元，較2019年末增長15.6%，可覆蓋2019年營收1.61倍，業(yè)績確定性強。
銷售穩(wěn)步增長，新開工步伐加快。公司前三季度實現(xiàn)簽約金額3673.78億元，同比增長5.94%；簽約面積2444.06萬平方米，同比增長6.55%，銷售規(guī)模位列行業(yè)第五；銷售均價15031.46元/平方米，同比降低0.57%。前三季度新開工面積3839萬平米，同比增長4.4%，已完成年初開工計劃的89.3%，比去年同期多完成7.6pct。公司7月以來銷售量價顯著增長，考慮到公司土儲貨值充裕，新開工恢復迅速，預計4季度將繼續(xù)加大推盤力度，全年銷售表現(xiàn)值得期待。
拿地力度積極，區(qū)域分布均衡。公司前三季度拿地金額1314億元，同比增長31.9%，為同期銷售金額的35.8%；拿地面積1982萬平方米，同比上升32.8%，為同期銷售面積的81.1%；新增權(quán)益建筑面積1416.1萬方，權(quán)益比71.5%；拿地均價6630元/平方米，同比略降0.6%，地售比44.1%，與去年同期持平。公司前三季度累計新增土儲一二三線占比分別為6.58%、45.19%和48.23%，6月開始在三線城市的拿地力度顯著增強。分城市群來看主要集中在粵港澳大灣區(qū)、海峽西岸城市群和長江中游城市群，占比分別為17.53%、11.83%和11.79%。
債務(wù)指標穩(wěn)守三條紅線，財務(wù)結(jié)構(gòu)健康穩(wěn)健。截至報告期末，公司總資產(chǎn)規(guī)模11479億元，同比增長17.7%；凈資產(chǎn)規(guī)模2531.6億元，同比增長27.5%。公司資產(chǎn)負債率為77.95%，較去年同期減少1.69個百分點；凈負債率為70.87%，較上年同期減少11.4個百分點，公司凈負債率顯著改善；剔除預收賬款的資產(chǎn)負債率為67.03%，較去年同期增長0.54個百分點；現(xiàn)金短債比1.91，短期償債能力較強。
投資建議：我們預測公司2020/2021/2022年收入增速為25.4%/20.2%/14.3%，歸母凈利潤為365.7/416.8/459.8億元，增速分別為30.8%/14%/10.3%。2020年動態(tài)PE為5.2x，維持“買入”評級。
風險提示：結(jié)算進度不及預期。毛利率下降超預期。行業(yè)及融資政策收緊超預期。疫情影響超預期。
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