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核心觀點(diǎn)：
　　公司公告2020年三季度報(bào)告，公司Q3業(yè)績(jī)位于指引中等偏上，毛利率提升明顯。2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.48億元，同比增37.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.02億元（位于前次業(yè)績(jī)預(yù)告9.01-10.34億元區(qū)間中等偏上），同比增50.14%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.16億元，同比增49.19%，累計(jì)毛利率50.45%，同比提升0.43 pct。其中，2020Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.98億元，同比增73.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.46億元，同比增124.64%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.18億元，同比增122.56%，單季度毛利率54.03%，同比提升7.25 pct。
　　公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的原因主要得益于下游需求的推動(dòng)以及公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。受益于5G加速推進(jìn)與國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)需求增加，公司主要產(chǎn)品供不應(yīng)求，電子元件及材料、半導(dǎo)體部件產(chǎn)品銷售相應(yīng)增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，直接帶動(dòng)當(dāng)期利潤(rùn)增加。而從上半年的報(bào)表情況來看，得益于MLCC、陶瓷基片、陶瓷封裝基座、光纖陶瓷插芯等項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)或產(chǎn)能利用率提升順利，電子元件及材料、半導(dǎo)體部件維持較高增長(zhǎng)，Q3這些業(yè)務(wù)繼續(xù)維持向好的趨勢(shì)，高毛利產(chǎn)品占比提升以及產(chǎn)能利用率改善帶來毛利率同比提升。
　　展望未來，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不變，看好公司成長(zhǎng)前景。公司作為國(guó)內(nèi)電子陶瓷材料龍頭企業(yè)，以垂直一體化與平臺(tái)多元化為核心，打造“中國(guó)京瓷”材料平臺(tái)，未來新老產(chǎn)品將逐漸放量，有望迎來持續(xù)成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為0.82/1.00/1.22元/股，對(duì)應(yīng)PE為38.0/31.2/25.5倍，考慮可比公司平均估值，給予20年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE為50倍，合理價(jià)值為40.84元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。MLCC擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；陶瓷外觀件滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；5G進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)